2009 年，公司实现营业收入85.67 亿元，同比增长17％；

    营业利润1.63 亿元，同比增长366%；归属于母公司所有者净利润1.76 亿元，同比增长75%。基本符合预期，EPS：0.11 元，每股派现金0.7 元。4 季度，公司实现营业收入22.45 亿元，环比增长16%；归属于母公司所有者净利润1.07 亿元。EPS：0.067 元。

    主业继续亏损，亏损金额将减少。公司2009 年三项费用率12.98%，比2008 年略微下降，费用控制良好。公司2009 年主营业务亏损7.8 亿元，比2008 年多亏损约9000万元。主要原因是整车业务毛利率比2008 年减少1.14个百分点，虽然受益汽车下乡政策，公司主要销售车型夏利系列销量净增2 万辆，但夏利车型老化，产品竞争力差，销量的增加含有降价促销因素，导致毛利率下滑。

    2009 年11 月公司新车型“夏利N5”投放市场，将改善公司产品结构。由于发动机项目和华利整车项目转固，本部成本将提高，预计公司本部2010 年仍然亏损约6 亿元。

    投资收益将继续贡献主要利润。公司2009 年投资收益9.49 亿元，同比增加15%，其中一汽丰田净利同比增加16.4%，贡献99%的投资收益。2009 年“刹车门”事件对丰田的企业形象造成不利影响，但从销售数据暂时无法看出影响程度。中汽协数据显示，一汽丰田2010 年1 季度销售13.64 万辆，环比增长7.7%，继续保持高位。考虑到丰田系产品主要是中高档乘用车，我们预计2010 年中高档乘用车增速将高于行业平均水平，我们预计公司2010 年投资收益增速为17%。

    期待产能扩张。新车型威姿V1 预计于上半年上市，将丰富公司产品线。公司2009 年投资的华利公司年产15 万辆新基地将于2010 年底建设完工，将能够解决公司目前存在的产能不足问题，公司整车销量将进一步扩大。

    预计归属于母公司所有者净利润为4.87亿元。我们预计公司2010年实现营业收入101.6亿元，归属于母公司所有者净利润4.87亿元。

    盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.35元、0.42元，以4月14日收盘价9.4元计算，动态P/E分别为31倍，27倍，23倍，P/B为4.35倍，公司估值相对汽车整车行业平均估值偏高，维持“中性”评级。