核心观点：

    旧改标杆企业，坚持与前行

    湖北福星科技股份有限公司前身是“湖北省汉川市钢丝绳厂”，1993 年6 月8 日经过改制，以定向募集方式设立股份有限公司，1999 年6 月公司在深交所挂牌上市，2001 年公司投资设立控股子公司福星惠誉，进入房地产业。截至17 年上半年，公司总资产规模442.7 亿元，净资产规模96.8 亿元。多年的房地产开发经验，特别是深度参与到城中村项目的开发建设中，为公司储备了大量的优质可售资源。

    走出湖北，放眼全国

    14 年以来公司并未在公开市场获得任何土地储备，未抓住资本市场融资放开的机遇完成扩张。17 年是公司态度转变的一年，从下半年开始公司显示出了极强的规模增长诉求，异地土地拓展增加销售增长点，同时提出股权激励计划，目标在2019 年销售金额达到200 亿，目前股权激励计划已经通过股东大会审核。在项目拓展方面，进入深圳获取商业项目，同时布局成都，启动凤凰谷养老产业基地，拿地价格具备较强的竞争力。18 年开始公司京外成都、北京项目将成为新的销售增长点。

    预计17、18 年EPS 分别为1.11 和1.44 元，维持为“买入”评级。

    估值方面，截止到17 年中期公司在手项目储备规模达到773 万方，权益净增加值107 亿元，加上16 年底公司净资产规模96.8 亿元，合计NAV规模为204 亿元，不考虑本次定增计划，每股NAV 水平约为21.5 元/股，按最新收盘价，折价率高达41.76%，随着业绩释放节奏的加快，公司价值也将随之提高。

    风险提示

    销售受到武汉市政策影响较大，湖北省外项目拓展进度存在不确定性。