归属于上市公司股东的净利润同比增长4.34%，EPS为0.73元

    报告期内，公司实现营业总收入47.6亿元，比上年同期降15.38%；归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，比上年同期增4.34%；基本每股收益0.73元。

    2011年销售业绩增长显著，但弱于预期

    报告期内，公司房地产项目结算面积为33.86万平方米（42.92万平方米，2010），结算收入为28.68亿元（35.73亿元，2010）；销售面积为72.12万平方米（59.80万平方米，2010），销售收入为66.15亿元（43.55亿元），该业绩增长显著但弱于市场对于其预期。 公司201年的房地产销售计划目标保持平稳，基本略高于2011年实际完成销售情况。

    2012年主要进行施工投资

    2011年度，公司房地产业全年开工面积230万平方米，竣工面积48.76万平方米。2012年新开工面积将有较大幅度下降，房地产开发主要投资在于施工前期开工项目，以使其进入销售以及竣工阶段，预计公司施工面积在170万平方米左右，基本可售货量依然保持充足。

    信托还款压力有限，资金依然紧张

    2012年3月23日，公司已提前偿还渤海国际信托有限公司信托资金10亿元（贺家墩项目）。2012年5月份公司还将兑付中融信托10亿元的信托融资（三角路项目）。2012年的信托还款基本完成。如果此两笔信托还款完成，公司总计信托余额约为26亿元左右。公司的净负债率为104.2%，显示公司还具有一定还款压力。但公司的城中村项目已经进入四证齐全阶段，获取项目开发贷款的可能性开始增加。而且公司的城中村项目部分投资涉及棚户区改造，获取贷款具有一定的便利性。

    给予增持评级，维持6-12个月目标价11.8 元

    我们充分考虑信托成本以及业绩锁定情况，公司2012-2014 年每股收益分别为0.98元，1.12元和1.85元，对应2012年4月20日收盘价的PE分别为9.46倍、8.29倍和5.02倍。鉴于公司独特的城中村模式，给予增持评级，公司的6-12个月目标价11.8元。