业绩概述:2012年一季度公司实现营业收入12.35亿元，同比增长38.09%；营业利润1.62亿元，同比下降2.59%；归属母公司所有者净利润1.17亿元，同比增长16.22%；基本每股收益0.16元。

    经营相对平稳:1、综合毛利率下降6.04个百分点，为28.51%；

    2、营业税金及附加同比增长43.63%；3、营业外支出同比下降97.21%，为毛利率下降而净利润保持增长的主要原因；4、销售商品、提供劳务收到的现金流入为15.5亿元，同比增长2.53亿元，预售良好。

    前期拿地项目开始预售：公司近两年通过参与城中村改造，获得大量优质项目储备：武汉二环内项目（含签约）10个，其中6个已经获得土地使用权，增加项目储备面积440万平米；已经签约但尚未获得使用权的项目4个，规划建筑面积398万平米。目前公司未结算项目储备550多万平米，加上潜在项目储备，公司可结算资源近1000万平米。同时，较低的拿地成本锁定公司毛利。

    预收账款继续创新高。期末仍有预售账款47.6亿元，较期初增加3.45亿元，为2011年地产项目结算额的1.66倍，2012年业绩很有保障。主要预售项目有水岸国际（一期）、福星城、东澜岸、青府华城，这四个项目的可结算面积达189万平米，公司地产业绩进入释放期。

    资金需求量大。公司前期拿地项目进入全面施工阶段，汉阳华府、国际城、水岸国际、福星城、东澜岸、青府华城、姑嫂树村七个项目预计总投资达313亿元。期末公司资产负债率65.43%，剔除预收账款后的资产负债率为44.31%，处于行业中等水平；“货币资金/短期借款+一年内到期非流动负债”为0.66倍，同比大幅下降（去年同期为4.26倍），短期资金压力加大。

    维持“买入”评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.08 元、1.44 元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为9倍、7倍。维持“买入”评级。

    风险提示：房地产调控政策风险；金属制品业市场风险。