福星股份今日公布一季报，公司本期实现收入 12.3 亿元，实现净利润 1.17亿元，同比分别上升38.1%、16.2%，每股收益为0.16元，符合我们的预期。

    公司综合毛利率28.5%，净利率9.5%，较11年有所下降，主要因本期收入中房地产结算收入相对较少，导致利润率较低的金属业务占比较高所致。公司收入构成中，房地产结算收入约7亿，较去年同期有所增长，主要是水岸国际、青城华府、咸宁福星城等项目；金属业务收入约5亿，较去年同期增长10%左右，主要是钢帘线和钢丝绳销售状况有所好转，但因基建项目建设减速，钢绞线销售仍在下降。

    公司一季度房地产签约销售额约 11 亿，销售面积约 14 万方，略高于预期，维持全年销售额70亿的预测。公司一季度以存货去化为主，新推货量较少，由于武汉市场销售回暖较多，公司销售状况好于预期。二季度公司将有福星城、福星国际城和水岸国际等几个重要楼盘将要推出，主要集中在5、6月份，由于楼盘地段相对稀缺，定价合理，销售状况值得期待。公司今年计划推售量110亿元，以去年综合去化率60%计算，维持2012年销售额70亿元以上的预测。

    资金紧张程度明显缓解，负债结构优化。3月末公司手持现金13.4亿，与11年末基本持平，为短期负债的0.66倍，均较11年末有所上升。公司今年新开工面积收缩较多，资本开支将降至 25-30 亿，而随着 4 月公司将今年到期的20亿信托偿还环比，资金压力明显缓解。近期公司从银行取得5亿元3年期贷款，预计长期借款占比将从11年末的57%上升至71%，负债期限结构进一步优化。

    公司资金压力小，业绩确定性高，维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.91元、1.13元、1.45元，对应市盈率为10X、8X、6X。截至一季报，公司有预收账款47.6亿，是我们预测2012年房地产结算收入37亿元的129%。加上目前资金压力已明显缓解、5月销售有望超预期，我们认为公司值得关注，维持“”评级。