1H21业绩符合预告

    公司公布1H21业绩：收入12.36亿元，同比持平；归母净利润0.67亿元，实现扭亏，符合此前业绩预告；单季度来看，2Q21实现收入7.61亿元，同比减少15%，归母净利润0.35亿元，同比减少53%。

    双主业稳健增长，盈利能力明显提升。1H21公司轨交业务收入10.84亿元，同比增长33%，泛半导体业务收入1.50亿元，同比增长50%，此外现已剥离的环保业务去年同期收入3.20亿元。2021公司综合毛利率同比增加0.8ppt至30.3%，其中轨交业务毛利率同比增加3.3ppt至32.2%，半导体业务毛利率同比大幅增加9.2ppt至41.9%费用率上升，净利率有所下降。2Q21公司研发、财务费用率同比增加2.2/2.4ppt，净利润率同比下降3.7ppt至4.6%，2021公司经营活动先进净流出1.45亿元，同比多流出1.19亿元。

    发展趋势

    轨交业务新签订单明显增长。1H21公司轨交业务新签订单14.65亿元，同比增加425%，其中信号系统、自动售检票及线网清分系统、系统集成业务各10.29/0.76/3.55亿元。特别的，其中绍兴2号线为自动驾驶信号系统项目，为公司第三个GOA4等级全自动化项目。

    半导体业务如期放量，拟加码低成本单晶硅产能建设。1H21公司研磨片、抛光片收入0.740.34亿元，抛光片收入占比同比增加5.5ppt至23%，此外公司重掺产品销售占比同比增加9.2ppt至39%。为增加产能及降低成本，公司拟投资不超过5.20亿元建设大尺寸半导体级硅单晶生产基地，设计年产能750吨6-8寸半导体级单晶硅，并进行12寸产品研发。特别的，中部地区电价较江浙地区具有明显优势，我们预计该项目有助于增加单晶硅产能，并降低生产成本。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022年EPS预测0.33/0.41元。公司当前股价对应2021/2022年25.0/20.2倍P/E，考虑半导体业务具有良好放量前景，我们上调目标价15%至9.51元，对应2021/2022年29/23倍P/E，有15%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    轨交下游招标不及预期；半导体业务放量不及预期。