事项：

    公司发布2019 年一季报，实现营业收入5.15 亿元，同比增长69.56%；实现归母净利润1024 万元，同比增长980.85%；归母扣非净利润744 万元，同比增长534.94%。

    评论：

    收入大幅增长，研发成果成功落地。2019 年一季度，公司实现营业收入5.15亿元，同比大幅增长69.56%。报告期内，公司于2019 年 3 月份首次正式中标宁波市轨道交通 5 号线一期信号工程，中标金额为 2.6 亿元，本项目中公司将首次采用自主研发的全自动无人驾驶（DTO）技术，标志着公司在无人驾驶方向取得关键性里程碑业绩和行业领先地位，有助于公司国产化产品进一步迈向人工智能，并为后续推广奠定良好基础。

    强强联手，深耕主营业务。公司于2019 年1 月与阿里云计算有限公司签署合作协议，阿里云将给予公司云平台、大数据和 AI 技术支撑，并基于双方的合作形成融合方案和可能的共建产品。同时双方也建立了在轨道交通、节能环保行业的信息渠道共享。合作有助于公司主营业务和产品加快走向大数据和云服务化，也有利于公司开发新市场和整合孵化创新产品，推进行业智慧化发展，也将有助于增强公司在相关业务领域的行业地位和影响力。

    期间费用率同比下降，净利率基本持平。报告期内，公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.06、0.18、0.09 和0.1 亿元，销售费/管理费/研发费分别同比增长8.69/63.42/3.64%，财务费用同比减少1.83%。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.57%、9.82%、5.01%和6.02%，同比分别下降3.49pct、3.08pct、5.38pct 和7.14pct。报告期内，公司实现归母净利润0.1 亿元，同比增长980.85%，净利率达到1.99%，同比去年一季度提升1.68pct。

    盈利预测：我们维持预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.27/0.44/0.55 元，对应PE 为28/17/14 倍，考虑公司在手订单，结合公司历史估值水平以及可比公司估值水平，给与众合科技2019 年30-35 倍估值，维持目标价位8.1-9.45 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：轨交项目招投标节奏放缓，公司市场开拓不及预期