事件：河钢资源发布2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入58.67 亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东的净利润9.12 亿元，同比增长36.95%。2024 年一季度，公司实现营业收入16.11亿元，同比增长41.36%；归属于上市公司股东的净利润2.4 亿元，同比增长27.94%。

    　　点评：

    　　多举措并行，公司全力保障发运量和业绩增长。2023 年上半年，南非因严重的洪涝灾害及电荒两次进入国家灾难状态。洪灾、限电对铁路、公路、港口等基础设施的影响，给公司发运提升造成了较大挑战，公司通过缩短厂区装车时间、提高火车周转率、加大汽运量等方式，弥补发运亏欠量。相关措施的实施，取得显著效果，发运量自6 月份开始回升，下半年发运量较上半年增加约100 万吨。同时，公司在铁矿石高低品位价差较小时，通过进一步优化产品结构,加大低品矿销售，促使公司在年化平均矿价下降的情况下，业绩稳步增长。2023 年，公司金属铜产量2.4万吨，销量2.37 万吨；磁铁矿产量582.17 万吨，销量679.44 万吨；蛭石产量16.91 万吨，销量13.12 万吨。

    　　公司矿产资源储量丰富，品质优良，铜二期项目已部分投产。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.3 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC 仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。2023 年，公司铜二期项目受到社会因素影响，整体建设进度有所放缓，但5#破碎机已经投入使用，调试也基本完成，进入部分投产状态。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年，这将继续确保PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。

    　　投资建议与评级：预计2024-2026 年公司营业收入为69.56/82.29/90.97 亿元，归母净利润分别为12.34/15.47/16.59 亿元。考虑到公司磁铁矿储量较大，品位较高，生产成本较低，以及铜二期项目全面投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力不及预期的风险；铜二期项目进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。