事件：河钢资源发 布2022年年报，公司全年实现营业收入50.53亿元，同比降低23.05%；归属于上市公司股东的净利润6.66 亿元，同比降低48.8%。

    点评：

    公司资源储量丰富。截止2016 年04 月30 日，PC 铜矿（二期）开采范围内，保有资源/储量（111b+122b+333）：矿石量36288.56 万吨，Cu 金属量271.83 万吨、TFe 金属量4973.05 万吨；评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.20 万吨，Cu 金属量83.94 万吨、TFe 金属量1420.91 万吨。

    公司磁铁矿品质优良。公司拥有的磁铁矿是PC 公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.5 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%，生产成本低廉。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。

    铜二期项目值得期待。公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段，因公司铜矿位于地下，受疫情防控政策影响铜矿生产建设受到一定制约。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15 年，项目设计产能1100 万吨，对应铜金属量7 万吨以上，PC 公司将继续保持在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。

    鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产，在项目建设过程中就会有产能释出，预计公司铜业务表现将逐步好转。

    蛭石矿业务平稳发展。PC 公司蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3 左右。得益于PC 公司蛭石矿优质的品位和质量，其与下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向北美、欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

    投资建议与评级：预计2023-2025 年公司营业收入为55.83/62.34/69.35 亿元， 归母净利润分别为8.62/10.52/12.26 亿元， 对应EPS 分别为1.32/1.61/1.88 元。考虑到公司磁铁矿储量较大，品位较高，生产成本较低，以及未来铜二期项目投产后公司盈利能力将进一步增强，给予公司“买入”评级。

    风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力不及预期的风险；铜二期项目进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。