投资要点

    业绩概要：河北宣工公布2019 年半年报业绩报告，报告期内公司实现营业收入26.57 亿元，同比增长14.49%。实现归属于上市公司股东净利润2.26 亿元，同比增长292.15%；对应EPS 为0.35 元，其中1-2 季度EPS 分别为0.16 元、0.19 元；

    铁矿盈利释放推动二季度业绩改善：二季度普氏价格指数均价高达100.1 美金，环比一季度提升17.6 美金，得益于铁矿石价格继续飙涨，公司磁铁矿业务业绩增长明显。但另一方面，报告期内公司机械板块依然处于亏损状态，加之公司铜矿仍处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段，现阶段铜产品产量较低对公司业绩改善形成拖累。整体来看，虽然铜矿与工程机械业务仍在亏损，但铁矿盈利改善幅度更大，最终导致公司二季度归母净利润环比改善15.2%；

    矿价三季度存在反弹可能：铁矿石价格自8 月以来出现持续暴跌，最新矿价已经从7 月的高点下降近40 美金。铁矿石价格的大幅波动，一方面源于海外低成本矿山发货量逐渐恢复，铁矿石供应缺口有所缓解；另一方则是钢价自7 月中下旬以来接连回调，价格下行压力最终传导至上游原料端，情绪放大之下导致矿价重挫。对于铁矿石而言，在经历上半年的天灾事故之后，后期进口供应逐渐恢复较为确定，但考虑到下半年国内地产投资依然有望维持强势，加之环保限产放松带来的高炉产能充分释放，预计生铁产量难以出现大幅下滑，铁矿需求总体依旧强劲。需求支撑的背景下，近期矿价大幅回落之后存在超跌嫌疑，三季度铁矿存在反弹修复动力，矿价中高位运行将对公司业绩构成支撑；

    投资建议：公司拥有优质的铜铁伴生矿资源，低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然近期矿价波动加剧，但在生铁产量居高难下情况下后期铁矿石价格仍有支撑，增厚公司磁铁矿盈利表现。此外，随着后期铜矿二期项目逐渐投产，铜棒产品有望扭亏为盈，预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.98亿元、1.07 亿元以及1.00 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：铜矿二期未能按期达产；磁铁矿价格及销量不及预期；汇兑损失风险。