预告1H23 归母净利润同比增长110% ~140%

    公司公告1H23 业绩预告：1）1H23 公司实现归母净利润13.0~14.9 亿元，同比+110%~+140%；扣非后归母净利润10.9~13.2 亿元，同比+155%~+208%；2）对应2Q23，公司实现归母净利润6.9~8.8 亿元，同比+94%~+147%；扣非后归母净利润5.7~8.0 亿元，同比+136%~+230%。公司业绩预告超出我们预期，主要系空调持续高景气，公司毛利率改善所致。

    关注要点

    白电市占率提升，驱动内销快速增长：1）年初以来，空调相比其他家电品类表现出更强的增长态势。AVC数据显示，1Q23/2023 年4-5 月空调全渠道零售额分别同比+9.5%/ +36.2%，6 月空调线上/线下零售额同比+35%/-9%，2Q23 以来的炎热的天气也拉动空调市场快速增长。2）海信在空调、冰箱市场占有率提升，表现出更强的增长动力。2Q23 海信空调线上、线下零售额市占率4.4%/ 10.6%，分别同比+0.7ppt/+1.4ppt；海信冰箱线上、线下零售额市占率15%/17.6%，分别同比+1.8ppt/+0.7ppt（AVC数据）。3）我们估计2Q23 内销收入同比增速环比1Q23 进一步提升。

    央空优势巩固，出口拐点显现：1）受益地产政策，装修需求延迟释放等因素，国内中央空调市场较2022 年复苏明显。产业在线数据，1-5 月中央空调内销额累计同比+16%。2）海信日立份额持续提升，2023 年1-5 月海信日立内销额份额为13.9%，较2022 年提升1.5ppt；对比而言，大金系份额10.6%，较2022 年下降3ppt。3）根据海关总署，2Q23 我国家用电器出口量同比+6.6%，出口额同比+2.2%；空调出口出货量同比+4%；我们预计下半年出口压力逐步缓解。随着海外去库存接近尾声以及公司海外工厂投产，我们估计公司2Q23 外销环比1Q23 表现好转。

    毛利率提升，盈利能力持续改善：1）得益于持续优化渠道结构、产品结构、原材料成本下行，重视精细化管理，2Q23 公司毛利率同比持续改善。

    2）3Q22/4Q22/1Q23 归母净利润率2.4%/2.1%/3.2%，分别同比+0.6ppt/+1.9ppt/+1.7ppt，连续三个季度提升，我们预计2Q23 净利润率有望持续改善。3）我们认为在地产竣工回暖预期下，公司央空、白电主业有望保持较好增长；成本端受益产品结构改善、原材料压力缓解，仍可释放业绩弹性。

    盈利预测与估值

    我们上调2023/2024 年盈利预测26%/27%至23.62 亿元/26.46 亿元。当前A股/H股股价对应2023 年14.5x/9.2x P/E。维持A股/H股跑赢行业评级，考虑公司估值已有一定修复，我们上调目标价7%/5%至30.80 元/22.80 港元，对应A股/H股2023 年18.1x/11.3x P/E，A股/H股上行空间25%/24%。

    风险

    空调市场竞争风险；原材料价格波动风险；三电业务整合不及预期。