事件：公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收383.07 亿元，同比+18.15%；归母净利润6.20 亿元，同比+0.79%；扣非归母净利润为4.28 亿元，同比-5.87%；毛利率为19.25%，同比-1.69pct；归母净利率为1.62%，同比-0.28pct。

    22Q2 公司实现营收200.03 亿元，同比+8.19%；归母净利润3.54 亿元，同比-10.91%；扣非归母净利润为2.42 亿元，同比-24.70%；毛利率为19.91%，同比-1.19pct；归母净利率为1.77%，同比-0.38pct。

    空调业务向好，外销增长明显。分业务看，22H1 央空/家空/冰洗/其他主营业务（含三电）实现营收100.47 /89.00 /104.27 /56.02 亿元，同比+14.33% /+21.22%/-6.30% /+213.82%。公司央空业务华东地区收入占比较高，Q2 疫情期间受到影响较大，央空增速环比放缓。受海外产品召回事件影响，22H1 公司冰洗业务收入下降。分区域看，22H1 公司内销/外销实现收入206.54 /143.22 亿元，同比+12.25%/+34.57%。外销收入快于内销主要因海信自主品牌海外布局加码以及三电并表，22H1 三电控股实现营收约41.01 亿元。

    Q2 毛利承压，静待盈利复苏。公司22H1 毛利率同比-1.69pct，Q2 毛利率同比-1.19pct，主要系原材料价格上涨和三电并表影响。期间费用率整体稳定，22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.85 /+0.61 /+0.30 /-0.25 pct。财务费用率减少主要系汇兑收益增加所致，管理费用率上升主要系并表三电公司所致。盈利方面，预计剔除三电影响Q2 利润同比略微下滑。展望下半年，伴随原材料下行，成本有望在Q3 出现明显改善，公司毛利率有望改善，三电亏损收窄带动盈利复苏。

    盈利预测与评级：公司空调主业维持稳增，冰洗业务下半年有望复苏，看好三电与海信协同加强。考虑到上半年受疫情扰动，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为0.99、1.23、1.41 元。对应9 月9 日收盘价PE 为12.45倍、10.01 倍、8.76 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧