事件：海信家电披露2022 年H1 业绩：

    　　22H1：收入383 亿（YOY+18%），归母6.2 亿（YOY+0.8%），扣非4.3 亿（YOY-6%）；22Q2：收入200 亿（YOY+8%），归母3.5 亿（YOY-11%），扣非2.4 亿（YOY-25%）。

    　　收入端：

    　　央空：海信日立上半年实现收入100 亿（YOY+14%），在Q2 疫情冲击、地产波动下，央空表现稳健，预计主因家装渠道带动增长，据艾肯网统计，日立品牌在 2022 年上半年家装零售市场占有率超过15%。

    　　家空：预计上半年实现收入89 亿（YOY+21%），预计主因外销增长稳健，同时公司积极推进内外销的采购、技术协同优化。公司家用空调业务坚持聚焦中高端、差异化路线，积极布局新风空调。

    　　冰洗：上半年实现收入104 亿（YOY-6%），预计主因海外需求波动。据产业在线，冰箱行业出口量同比-11%，洗衣机行业出口量同比-13%，预计主要受俄乌冲突、汇率变动、通胀等因素影响。

    　　其他业务（含三电）：收入口径包含日本三电（2021 年6 月并表），上半年实现收入56 亿，三电上半年经营稳健，预计美洲、亚洲区域的收入表现较优，预计人民币口径增速低于本币，主因汇率波动。

    　　利润端：

    　　毛利率：上半年实现毛利率19%（YOY-1.7pct），Q2 实现毛利率20%（YOY-1.2pct），预计主因大宗成本压力同比去年仍在。其中

    　　（1）预计央空业务毛利率略有波动或因低毛利家装渠道收入占比提升；（2）冰洗业务利润波动预计受到新产能投入等短期因素影响；（3）家空业务预计表现稳健。

    　　（4）三电在美洲、亚洲地区的盈利能力得到改善，同时欧洲区域的成本、费用优化效果积极。

    　　净利率：H1 归母净利率为1.6%（YOY-0.3pct），Q2 归母净利率为1.8%（YOY-0.4pct），海信日立净利率约12.8%（YOY-1.2pct）。

    　　非经常性损益：上半年投资收益2.8 亿，同比增长1.4 亿。

    　　费用率：H1 期间费用率15.5%（YOY-1.2pct），其中销售费用率同比-2.2pct。

    　　未来展望：

    　　1）央空：预计全年将保持稳健增长，同时大宗压力缓解下央空业务盈利望逐季改善；2）三电：公司持续强化技术预研，预计将持续开拓电动车新客户，同时公司高货值热管理系统产品持续放量望带动收入稳健增长；3）空冰洗：预计空调业务望受益高温天气，同时冰洗业务望受益高端产品稳健增长。

    　　盈利预测：

    　　公司高盈利央空业务持续贡献业绩弹性；三电技术积淀深厚，增长空间大，经整合后望构筑新增长曲线。我们预计公司 22-23 年收入 766、834 亿，同比 13%、9%，归母13.3、17.6 亿，同比 37%、32%，当前 PE15、11x，给予买入评级。

    　　风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。