本报告导读:

    公司此次入资汇通环保获得工程资质后,标志着产业链延伸战略进入兑现期,有望迅速切入海外海淡、国内中水处理、工业脱盐水处理等工程服务市场,提升业绩弹性。

    事件:

    公司于今日晚间公告,与杨昌力、王福梅、赵永忆、张冰心、涂刚共同签署了《贵州汇通绿色环保科技有限公司合资合同》,公司以现金5900 万元,与上述各方共同投资汇通环保,公司占汇通环保的出资比例为 40.69%。

    评论:

    国资委压减法人数量要求之下,此次参股方案是公司延伸产业链的最优选择,后续有望择机控股:本次入股汇通环保,公司、涂刚以现金出资,其余人等以所持绿色环保股权出资,共同成立汇通环保。其中,杨昌力和王福梅属夫妻关系的一致行动人,合计持股比例42.36%,为实际控制人;南方汇通持股40.69%,虽为公司第一大股东,但是没有实现控股。主要由于近期国资委加强央企压减法人数量的监管要求,此次参股方案是公司快速延伸产业链的最优选择。未来不排除公司寻找适宜的契机增持控股。

    绿色环保是成熟的综合水处理服务商,有望帮助南方汇通快速切入工程服务市场:公司创建于1992 年,主要从事各种水处理、废气处理工艺及设备的研发、制造及工程总承包,服务于生活饮用水、生活污水、工业用水、高浊度水处理多种水处理行业。成熟案例涵盖国内外钢铁、化工、氧化铝等多个行业。2016 年绿色环保实现收入2989 万元,净利润21.77 万元,总资产2882 万元,净资产1190 万元。公司此次入资汇通环保,获得工程施工能力之后,有望迅速切入海外海水淡化、国内中水处理、工业脱盐水处理等工程服务市场,可以非常明显地提升业绩弹性。

    产业链向下游延伸,由核心组件供应商向综合服务商转变:此次入资汇通环保具有代表性。公司是国内唯一具备成熟量产RO 膜能力的企业,在高端水处理行业核心组件供应商的地位非常稳固,对下游客户粘性极大,亟需通过产业链延伸加速技术变现过程,提升业绩体量,此次获得工程施工能力之后,标志着产业链延伸战略进入兑现期,业绩弹性开始显现。展望未来,除了入资汇通环保,布局下游中水处理、海淡等工程业务之外,公司还在尝试开拓净水器市场,进军To-C 端;尝试聚醚砜挂覆技术应用场景拓展,进军医药、电子等新市场,由核心组件供应商向综合服务商转变。投资评级:预期公司17 年-18 年实现净利润1.82 亿元和2.51 亿元,对应市盈率为33 倍和24 倍。此盈利预测数据仅考虑内生发展,后续外延发展超预期概率大。维持目标价19.42 元,维持“增持”评级。

    风险提示:高端水处理行业的竞争加剧。