本报告导读:
公司作为本土唯一RO 膜生产商, 2017 年沙文项目产能满产释放后,将显著提升业绩。“十三五”高端治水市场整装待发,背靠大股东海外业务已迈出坚实一步。
投资要点:
盈利预测与投资建议:预期公司17 年-18 年实现净利润1.82 亿元和2.51亿元,对应EPS 为0.43 和0.60 元/股。首次覆盖给予“增持评级”,取PE和PEG 两种估值方式的平均值,目标价19.42 元/股,对应17/18 年EPS估值分别为45/33 倍。
本土唯一RO 膜生产商:公司膜产品是中水处理、海水淡化等多种水处理工艺的核心耗材,作为国内唯一具备高端分离膜生产能力的企业,公司的优势地位难以被替代:1)技术优势:公司已有10 余年膜材料研发生产经验,成套技术难以被复制;2)成本优势:与进口产品相比,沃顿膜产品性价比优势明显;3)渠道优势:公司已经建立遍布全球的B2B 销售渠道,确保新增产能快速消化。
“十三五”高端治水市场亟待释放:1)家用净水器快速发展、中水回用及海水淡化行业将进入高速增长期,反渗透膜近千亿广阔市场待释放;2)水价提升、水污染事故频发等因素推动反渗透膜行业加速发展;3)行业进口替代趋势确定,技术实力突出的龙头公司市场占有率有望进一步提升。
展望2017 年:伴随公司母公司人员调整完成,成本压力等不利因素将逐步解除,业绩出血点将被遏制。公司作为本土唯一RO 生产商,瞄准水环境治理蓝海市场,在“十三五”工业污染近零排放市场释放过程中率先受益。
风险提示:净水器销售增速低于预期;大自然毛利率继续大幅下降。