金陵药业：打造医药和医康养护一体化服务模式金陵药业是产、学、研相结合，科、工、贸一体化的国有控股上市公司，经过二十余年发展，公司打造了集药品、医疗器械制造和医康养护服务为一体的服务模式，具备差异化竞争优势。2023 年前三季度公司实现营收21.04 亿元，同比增长2.45%，归母净利润9761.00 万元，同比增长5.02%。院内诊疗需求恢复与医药工业产销共振，营收稳定，归母净利润企稳回升。

    　　医康养护板块：布局康复养老领域，力争做精做强公司下辖三家医院和一家社会福利中心提供医康养业务，其中宿迁医院为三甲综合医院，安庆医院为三级综合医院，仪征医院为二级甲等综合医院；湖州市社会福利中心为四星级养老机构。宿迁医院专注于卒中、胸痛领域，近几年医院营收基本维持稳定，2023 年H1 宿迁医院实现营收6.87 亿元，实现利润1751.83 万元。仪征医院内含16 个扬州市市级临床重点专科，受大环境影响，医院2023 年H1 实现营收2.19 亿元，实现利润419.21 万元。安庆医院历史悠久，烧伤科为重点优势学科，2023 年H1 医院实现营收1.37 亿元，净利润-15.21 万元，亏损大幅收窄。2023 年上半年，福利中心实现营收0.40 亿元，实现净利润251.12 万元。

    　　医药板块：“生产能力+产品优势”缔造公司市场竞争力医药板块拥有以脉络宁注射液、速力菲等知名产品在内的近百个品规的中西药品的生产能力，产品覆盖心脑血管、补铁剂、胃药、肿瘤辅助用药等治疗领域，细分市场中，重点产品琥珀酸亚铁片（速力菲）、香菇多糖注射液竞争优势明显。2022 年，公司脉络宁注射液、速力菲系列产品、香菇多糖注射液收入分别为2.00、2.20、0.84 亿元。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023~2025 年营收分别为28.25/31.53/35.61 亿元，同比增速为5.8%/11.6%/12.9%；归母净利润分别为1.32/1.63/2.09 亿元，同比增速为25.1%/23.6%/28.2%；对应2023~2025 年EPS 为0.26/0.32/0.41元/股；对应PE 为32x/26x/20x。考虑到公司医药板和医康养护板块持续发力，基本面持续向好，首次覆盖，我们给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　药品带量采购风险；香菇多糖注射液退出省级医保目录和区域集采未中标的风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险。