事件: 公司联合鼓楼医院与安庆石化医院有限责任公司 32 个自然人股东签署了《安庆市石化医院有限责任公司增资及股权转让协议》,转让的价格为每 1 元出资额对应的股权转让价格为8 元,公司以自由资金 1.37 亿收购 87.77%股权,同时鼓楼医院增资 200 万获得 10%的股权。

    点评:

    1) 安庆医院硬软件资源良好,优势明显。安庆医院距离南京市区仅 3 小时车程,区位优势明显;安庆医院占地面积 3.5 万平米,核定床位 512 张,实有床位 562 张;为安庆市唯一工伤康复定点医院,在当地具有良好的口碑和知名度;烧伤整形科是安庆市独有学科,神经内科、肾脏内科、外科、耳鼻喉科、放射科、内分泌科为安庆市临床医学重点培育学科和特色学科;高级职称 70 人,中级职称 187 人,有西门子 1.5T 超导型磁共振、飞利浦 64排 128 层螺旋 CT、罗氏和日立全自动生化及化学发光分析仪,血管造影和 DR、C 型臂 X光机,椎间盘镜等全套内窥镜,彩色系列超声诊断仪,40 多台血液透析机等大中型仪器设备。综合来看安庆医院硬软件资源良好,优势明显,有进一步挖掘的空间。

    2) 联合鼓楼医院,有望打造下一个“仪征医院”。鼓楼医院在苏南有很强的品牌优势,宿迁医院、仪征医院运营成功有利证明了公司和鼓楼医院联合齐发资本、技术、管理优势的可行性。安庆医院和收购时的仪征医院有相似之处:已完成第一次改制,为民营医院,易于进一步内部改造;营收相差不大,12 年仪征医院和 14 年安庆医院营收约 1.76 亿、1.97亿;床位数相似,收购初仪征医院编制床位 500 张,安庆医院 512 张。公司联合鼓楼医院联手再次出击,有望复制仪征医院的成功经验将安庆医院打造成下一个“仪征医院”。

    3) 公司收购对价合理,安庆医院上升趋势明显。转让的价格为 1 元出资额对应的股权转让价格 8 元,医院为稀缺项目资源,且目前是市场收购普遍报价及成交价格较高,公司报价基本合理。安庆医院 13 年和 14 年 1-7 月营收分别为 1.8 亿、1.15 亿,利润分别为 287 万、389 万,净利润率为 1.6%、3.4%,利润率已经进入上升通道。

    估值评级:由于安庆医院目前利润较小,且并表时间和范围不确定,我们维持原盈利预测,预计 14-15 年 EPS 分别为 0.43 元、0.50 元、0.59 元,对应 PE 为 35、30、25 倍,坚定公司“增持”评级。

    风险提示:医疗服务发展低于预期。