中药板块盈利略微拖累中报12H1公司实现收入11.5亿元，同比持平；净利润8659万元，同比下降16%，对应EPS 0.17元，略低于我们预期，主要原因是中药板块盈利下滑，医疗服务板块增长良好。

    中药收入略降，估计不良反应的年化影响在5%以内中药产品实现收入3.5亿元，同比下降8%。我们认为脉络宁的不良反应监测通报对产品销售可能产生了小幅的负面影响，从历史类似情况看，影响一般不超过2个季度，我们估计对收入的负面影响年化后在5%以内，对全年业绩影响不大。

    医疗服务增长良好，鼓楼医院的潜在价值远未体现宿迁医院12H1实现收入2.8亿，净利润4400万，我们估算今年上半年收入和利润增速约为17%。我们认为这对于收入近5亿的县级医院而言实属不易，其核心保障在于鼓楼医院的管理、学术输出提升技术能力和患者认可，最终反映为收入和利润的提升。我们认为这是医疗产业投资、扩张最关键的要素，鼓楼医院的潜在价值和复制能力远未体现。

    估值：我们维持11.5元目标价和“买入”评级我们小幅下调12年扣非EPS预测为0.43元（原0.46元），维持13/14预测0.56/0.64元。公司的投资价值在于医疗服务的管理、技术输出能力和可复制性。根据VCAM（WACC 8.5%）我们维持11.5元目标价和“买入”评级。