核心观点：

    收购超预期，多方共赢。收购的股权比例68.33%略超预期，三附院转制营利性医院的进程也超出预期，另外按11年16.18X 静态PE的收购价格比市场预期要便宜。公司借此迈出战略转型医疗服务的坚实一步，意义重大，并获得较高的估值溢价。三附院正投资1.2亿元新建新病房大楼，将新增床位500张床位，收购完成后，将在品牌、管理、医疗技术和资金等多方面得到金陵药业及鼓楼医院的支持。原股东在获得转让回报的同时，将有更广阔的发展平台。

    宿迁模式可以复制，收购之后增长空间较大。公司控股的宿迁医院，过去几年保持了高速增长，是营利性医院中的标杆。公司积累了丰富的管理经验，并和鼓楼医院保持着战略合作关系，我们认为宿迁模式可以复制，未来的外延扩张有保证。三附院体量中等，对当期业绩影响有限，但未来有较大的经营改善空间和增长潜力。

    收购成功提供了样板，后续扩张或加快。此次收购使公司积累了谈判运作的经验，为后续的扩张提供了样板，仪征医院变更为营利性医院涉及到当地卫生、民政、税务、工商等多个部门，收购进度的迅速显示了公司的政府公关能力和资源运作能力。我们预期未来公司转型医疗服务的道路将更加顺畅，后续扩张的速度或加快。

    盈利预测。考虑此次收购影响，提高12 -14年EPS为0.47、0.57、0.68元，目前PE分别为20X、17X、14X。按12年25XPE，给予目标价12元，维持买入评级。