基本药物制度的完善，将促使脉络宁注射液增速加快。我们脉络宁作为一个疗效显著、价格便宜、适应症广、副作用小的注射液，10亿以上的市场空间可以期待。但由于基本药物制度的配套的政策不完善，过于重视价格的“安徽模式”打击了独家品种脉络宁的推广。

    后续随着基本药物制度的完善和招标政策的改革，脉络宁的市场将会有较大幅度的提升。

    金银花等药材价格回落，脉络宁毛利率回升。近几年来，中药材成本持续升高，尤其是金银花的涨价导致脉络宁的毛利率持续下降。

    去年年中，中药材价格全面回落，金银花价格回落了40%，考虑到公司的原材料储备，我们认为2012 年一季度公司的成本就会有明显的改善。预计全年毛利率将回升2~3 个百分点。

    宿迁医院高速增长无忧，模式可以复制。公司积极准备宿迁医院升级三甲医院，鼓楼医院开展更深层次的对口支援活动，新大楼即将落成完善硬件条件，预计将在2-3 年内升级三甲医院，经营的业绩将会有较大的飞跃。宿迁医院的模式显示了强大的竞争力，公司积累了丰富的经验，并和鼓楼医院建立了成熟的战略合作关系，未来可能进一步开拓医疗服务这块业务，并在新的地区复制宿迁的成功经验。

    盈利预测。根据假设，预测2011-2013 年EPS 为0.39、0.48、0.55，目前股价对应的动态PE 分别为21X、17X、15X。脉络宁注射液的增长和盈利能力有好转的趋势，同时医疗服务的业务占比升高推升估值水平。给予2012 年25XPE，对应目标价12 元，给予买入评级。