近期我们调研了金陵药业。今年公司主导产品脉络宁的销售增长主要还是来自原有县级医院客户，销售收入增长幅度估计在7000 万元左右。

    上游中药材尤其是金银花的价格上涨太快，给公司造成了较大的成本压力。公司在今年下半年将开始使用高价金银花，预计下半年脉络宁的毛利率会有所下降。

    今年宿迁医院的业务收入可能接近4 亿元，公司计划在三年内将宿迁医院由三乙医院升级为三甲医院。

    公司的金银花等中药材种植基地主要是示范种植基地，远不能满足公司自身的中药材需求。

    公司每年在二级市场的投入为2 亿元左右，投资收益很不稳定。

    在不考虑投资收益的情况下，我们预测公司在2010－2012 年的每股收益为0.42 元、0.49 元和0.55 元，目前股价对应的PE 分别为28.85 倍、24.73 倍和22.04 倍，在医药股中具有一定的估值优势，但公司投资收益不确定性较大，且主业发展较为保守，因此给予“中性”评级。