公司旗下拥有宿迁市人民医院，发展潜力巨大。公司在2003年成功主导了宿迁市人民医院改制，持股63%。借助南京市鼓楼医院的专家技术和的管理经验，新医院每年收入增长迅猛，盈利能力大幅提高。2009年医院实现营业收入3.2亿元，净利润6,248万元，净利率达到了20%，ROE高达21%。目前医院从非营利性改为营利性并不存在政策障碍，公司将可能在医院实现5-8亿元的收入，晋升为三甲医院后将医院改为营利性，届时股东将可以实现分红。若有合适机会，公司和南京鼓楼医院还可能在南京市200公里以内寻找医院进行收购和经营。

    公司主业存在安全边际，看好脉络宁长期增长潜质。脉络宁作为《国家基本药物目录》中的中药独家品种，长期增长潜力巨大。由于原料金银花等涨价，公司近期提高了脉络宁对批发商的售价，致使一季度销量有所下滑。但批发商在消化完存货后将继续从公司进货，预计脉络宁的销售将逐步反弹，预计今年将销售8,500万支以上。尽管从目前市场看，脉络宁等中药独家品种的增长并没有明显提速，但我们认为随着《国家基本药物目录》的深入执行，脉络宁未来将迎来新一轮的增长周期，我们看好脉络宁等中药独家品种的长期发展潜力。

    公司现金充裕，目前投资领域有限，考虑开拓有利主业的投资领域。公司的现金非常充裕，主要用于购买股票和基金。2009年由于资本市场较好取得了3,000万元以上的投资收益，但今年市场波动较大，预计今年的投资收益会低于2009年。公司也可能考虑寻找到更符合公司主业长期发展的领域进行投资，如继续进入前景广阔的医院产业，收购优质的制药企业等。

    给予“增持-A”的投资评级，12个月目标价16.8元。我们认为公司的价值应该将医院资产和制药主业分开后重估。若医院2010年的净利润继续增长25%以上，达到 8,000万元，参考爱尔眼科和通策医疗的估值给予医院资产50倍的PE得到每股价值5元；在不考虑投资收益和公允价值变动的情况下，预计2010年制药主业将实现净利润约1.7亿元，按照中成药企业35倍PE的合理估值得到11.8元，则合计得到公司目标价为16.8元。基于公司目前12.04元的股价，给予“增持-A”的评级。

    风险提示：《国家基本药物目录》执行情况低于预期，投资收益短期影响业绩。