金陵药业是主营中药的价值型公司，上市以来主业收入一直保持平稳增长，主打产品脉络宁注射剂是制药业务收入和利润的最主要来源，04年以来，子公司宿迁医院发展迅速，是公司的另一支柱业务。

    脉络宁是国家秘密级中药独家保护品种，主治脑梗，疗效良好，享有极高的美誉度。我们预计脉络宁注射剂可能进入基本药物目录，对销售规模产生拉动作用，另一方面，脉络宁注射剂定价较低，目前零售价仅10.8元，降价压力较小。营销一直是公司的薄弱环节，这两年公司亦意识到该问题，建立了终端营销队伍，有望取得一定效果。同时公司另一剂型脉络宁口服液，今年可能成为新的增长点。08年脉络宁注射剂销售7100万支左右，销售额预计突破5亿，在不考虑基本药物目录可能带来的销量拉动下，我们预计脉络宁产品09年的增长有望达到15%。

    公司其他产品包括速力菲、香菇多糖、胃得安等，速力菲主治缺铁性贫血，08年销售额在7000万左右，但由于该治疗领域规模较小，速力菲已占市场份额60%以上，增长空间有限。其余产品销售额均不到3000万元，对公司业绩影响不大。

    医疗服务是公司增长最快的业务。03年公司借助宿迁改革的机遇，公司与鼓楼医院合作入股宿迁医院，公司以7012万现金取得63%股权。宿迁医院改制后发展迅速，目前拥有病床600余张，07年收入2.02亿，净利润3480万，08年有40%左右的增长，未来公司计划将宿迁医院病床扩到1000张以上，升级为三甲医院。

    公司近期还通过了管理层激励计划，经营性净利超过05-07年平均的部分提取10%作为奖励基金，用于二级市场购买公司股票，使得公司管理层与二级市场投资者利于趋于一致，有利于业绩释放。公司07，08年业绩波动较大，原因是公司现金充裕，因此将部分资金用于证券投资，形成大量非经常性损益，07、08年公允价值变动及证券投资收益分别为2.6亿、-1.3亿。

    金陵药业是价值型的公司，拥有脉络宁这一优质品种资源，现金流良好。不考虑09、10年公司证券投资损益情况下，我们预测公司08-10年EPS为0.17、0.39、0.45元，对应09年16XPE，估值明显低于行业水平，我们按09年20XPE，未来6-12月的目标价格为7.80元，给予公司推荐的投资评级。