08 年前三季度：主营收入、营业利润、净利润分别为13.4、1.98、0.58亿元，分别同比增长16.4%、86.9%、-75%，EPS 0.12 元。ROE 3.47%，每股经营性现金流0.43 元。公司已预告08 年EPS 0.17 元，其中投资亏损1.3 亿元，主业实际为1.83 亿元，即EPS 0.363 元。

    公司主业包括：脉络宁、宿迁医院、其他（包括工业和商业）。2008 年脉络宁、医院分别占收入27.7%、13.6%，但占毛利比重分别为45.8%、19.6%。独家专利、国家保密品种脉络宁注射液，是典型的中药现代化品种，销售收入在心血管中药注射液中排在国内第一位。脉络宁08 年收入约5.1 亿，08 年共计销售7100 万支，09 年计划销售8000 万支以上。

    目前金陵的脉络宁做为独家品种列入基本药物目录征求意见稿中，而公司销售费用率为6.36%，意味着销售向上改善空间比较大。进入基本药物目录将意味着公司销售渠道大幅拓展，销量增加。

    鼓楼医院集团宿迁市人民医院07 年收入2.02 亿，同比增长36%；净利润3480 万，同比增长75%。成功得益于两个方面：鼓楼医院的技术支持、金陵药业的企业化管理。2008 年预计收入和净利润分别为2.82 亿，5 千万，即贡献净利润为3 千万。2009 年公司计划将宿迁医院床位数扩大到1050 张，并且计划升级为甲等医院。

    08 年金陵药业业绩受到投资收益下降影响明显，股价也充分反应了这一点，但公司主业仍然是较为稳定的。目前的主要看点是脉络宁做为独家品种进入基本药物目录和宿迁医院的增长，我们预计08-2010 年EPS 分别为0.17、0.41、0.45 元，考虑证券投资亏损0.02 元，则09 年EPS 为0.39 元。公司的看点还包括：管理在逐渐改善、每年分红在0.20 元左右（7.3 的股价，股息率为2.7%），目前09 年PE18 倍，这些都为公司股价提供了安全边际。我们给予“谨慎推荐”评级，按照目前行业平均值给予22 倍PE ,8.58 元目标价。