2008 年心脑血管用药行业性的增长

    2008.1-6 月，16 个城市样本医院心脑血管用药增长速度为37.42%，高于医院用药32.8%的增长速度。2008 年1-9 月份，三大品种复方丹参滴丸、脉络宁、速效救心丸的增长速度分别为20%、26%、24%，基本体现了行业性的增长。增长的原因主要是老龄化趋势的增加、发病率的增加以及农村医保覆盖率的增加，我们预计这种外源性的快速增长将至少维持3 年以上。冬季是心脑血管用药的旺季，预计2008 年脉络宁的增长速度将超过20%。2003-2007 年，该产品一直保持低于10%的增长，医保覆盖人口的增加等因素将让成熟产品焕发新的生机。

    基本药物目录助推龙头产品的放量

    基本药物目录的推出，将给龙头产品带来更好的发展机遇。性价比很高的心脑血管中药将在农村用药将取得长足的发展。

    价值低估

    药品业务：预计2009 年，医药业务EPS 为0.43-0.44 元。15-20X 的PE 估值，公司医药业务的合理价格6.5-8 元。医疗业务：宿迁人民医院，2007 年收入2 亿，利润为3500 万，给公司的利润贡献为0.044 元/股，预计2009 年的贡献为0.05-0.06 元。医疗业务给予20X 的PE，该业务合理价格为1 元。

    公司的资产质量比较好，应收款也很低，负债很低。2008.9.30 每股净资产3.35元，其中产业资产净资产3.15 元/股，可交易性金融资产为0.2 元/股，产业资产的PB 为2-2.5（可参考公司平均为3.7 倍），公司的股票合理价格为6.5-8 元。我们认为该股票的估值偏低，给予增持投资评级。

    风险分析：

    增长速度低于预期。