公司2005 年的业绩基本符合预期。去年全年公司实现主营业务收入123580 万元，同比增长加23.36％；实现主营业务利润43383 万元，同比增长4.50％；实现净利润15785 万元，同比增长40.49%。

    脉络宁和速力菲保持平稳增长。脉络宁和速力菲分别实现销售收入44175 万元和4205 万元，同比增长2.79％和20％。

    营销力度即将加大。根据我们的了解，公司今年的营销力度将有所加大，计划扩招几百名销售人员，改善目前公司销售力量薄弱的现状，我们将对此保持密切关注。

    宿迁医院成为公司现金牛。去年全年宿迁人民医院实现销售收入约1.2 亿元，同比增长50%以上，其中医疗服务收入占比50％。医院目前拥有580 多张床位，职工688 人，经营状况良好，每年为公司带来稳定的现金流入。

    证券投资规模进一步减少，将于今年完全清理股票投资。年报显示目前公司的股票投资规模已经从12780 万元缩小至5491 万元。06 年公司将清理全部股票投资，该部分风险有望全面化解。

    较大比例送配方案提高公司股票流动性。公司在年报中推出了10 转增5 派2.5 元现金红利的方案，提高了公司股票的流动性。

    关于降价的问题。药品降价问题已经成为目前医药企业普遍面临的问题，公司主导产品脉络宁注射液已经于2003 年下调了最高零售价。我们在业绩预测中已经适当考虑了该风险（事实上脉络宁在同类产品中的售价已经处于较低水平，我们认为降价空间不会太大）。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司06－07 年的每股收益分别为0.53 元和0.60 元。

    综合相对估值法和绝对估值法的结果，我们得出公司的合理股价为7.21－7.42 元，相对目前股价还有22％－25％的上涨空间，故给予“买入”的投资评级。