事件:

    报告期内,公司实现营业收入 112.48 亿元,同比增长 45.05%;实现归属于上市公司股东的净利润 5715.83 万元,同比下降48.76%。

    投资建议:

    2013年,公司实现合同销售面积 35.74 万平,合同销售金额 79.8 亿元,销售回笼约 60.22 亿元人民币。2014年,公司计划新增土地储备 130 万平方米;计划新开工面积 148 万平方米,竣工面积 30万平方米;计划实现合同销售面积 58万平方米,合同销售金额 95亿元。除传统地产开发业务外,公司已形成城镇商业投资、商业资产运营、房地产金融服务“三位一体” 的城镇商业资产运营模式。公司当前主要问题在于重组注入资产盈利能力未达市场预期。预计公司2014、2015年每股收益分别是 0.05 元/股和0.06 元/股。截至 4 月17日,公司收盘于 2.7 元/股,对应 2013、2014年PE为54和45倍。公司估值较高,但股价基本反映基本面利空,后期主要看点在于项目盈利能力提升和 2014年土地扩张情况,给予公司“增持”评级。公司 RNAV 为6.76 元/股,我们以该价格的 50% 作为目标价格,对应价格为 3.38 元/股。