上半年业绩基本符合预期,三季报预报扭亏

    2013年1~6月公司主营收入24.51亿,同比增长61.37%;营业利润0.1087亿,同比增长102.94%;归属母公司股东净利润0.205亿元,同比增长106%。EPS为0.01元,与预报一致,基本符合我们的预期。另,公司预告前三季度预计实现归属母公司股东净利润5000万元,EPS0.028元,扭亏。

    下半年货量足,销售有望后来居上,预计全年完成目标无虞

    上半年公司实现合同销售面积10.83万方,合同销售金额22.12亿元,同比持平。相对全年目标75亿,公司上半年仅完成约30%,我们分析乃公司上半年推货不足所致,下半年随着公司湖州、杭州、上海等地前期开工项目陆续进入销售状态,我们预计新推货值将在70亿以上,再结合上半年留存部分,整体可售货源充足,下半年销售业绩有望后来居上,完成全年目标将是大概率事件。

    加快周转,加速资金回笼仍是未来一段时间的工作重点之一

    资产负债率约80%,扣除预收账款资产负债率约67%,货币资金23亿,对短期借款和一年内到期的流动负债之和的覆盖率仅0.34,净负债率偏高,超150%。整体上看,进一步加快项目销售,加速资金回笼将仍是公司短期的重点工作之一,因此预计下半年只要项目达到相关条件,公司均会立即推入市场,不会惜售,如此将进一步保障全年销售目标的完成。

    新任高管与资本市场利益一致,市值管理动力足

    报告期内边华才先生升任公司董事长,其控制的天地实业持有嘉凯城11.53%的股权(其中3.99%进行了约定式回购交易)。如此新任董事长与资本市场利益一致,预计将有较强市值管理动力,期待公司未来的新发展。

    期待“消费型城镇商业”的成功,维持“推荐”评级

    公司项目品质优,有较丰富的城市综合体开发经验。报告期内公司收购了以城镇商业资产经营管理为主业的兰通实业,拟将其作为平台,打造小城镇商业中心,以咨询、转租和委托经营管理的运营模式,拓展消费型城镇商业新业务。新模式若成功,有望与公司原有地产开发业务形成协同效应,推动业绩高增长。我们预测13/14/15 年公司EPS分别为0.17/0.22/0.7 元,对应PE为15.9/11.9/9.8x,RNAVPS为7.4元/股,股价折让超50%,维持“推荐”评级。