11 年业绩大幅下滑。全年实现EPS0.11元，归属于上市公司股东的净利润2.06亿，同比减81.5%，营业收入64.85亿，同比减29.4%。

    ROE5%，每股净资产2.28元，公司不计划分配或送转。

    销售下滑较多。期内销售面积25.1万方，同比减35%，销售金额39.5亿元，同比减22%。住宅销售毛利率42%，同比减4个百分点。

    产品毛利率下降明显，三项费用率高企。受调控政策以及结算项目影响，11年毛利率下降至24%，较10年下降12个百分点。三项费用率均有上升，其中销售费用率4%，上升1.9个百分点，管理费用率7.6%，上升1.3个百分点，财务费用了2.2%，上升1.1个百分点。

    期内公告新增项目两个。分别是武汉市江夏区3067亩土地和杭州余杭区8.29万方土地，合计建筑面积230.4万方，总地价20.34亿，平均楼面地价883元/平。同时公司转让了陕西雄狮65%股权，陕西雄狮主要开发京都皇冠别墅项目，该项目为资产重组时注入，本次股权转让实现投资收益1257.7万。

    12年计划新开工88.6万方， 较11年实际开工面积34.1万方大幅增长160%。12年开工集中在青岛嘉凯城、湖州龙溪港和杭州名城博园。

    业绩主要依赖12年销售，期末预收款18.2亿，锁定12年业绩的21%。

    短期资金偏紧张，考虑到公司国企背景财务安全。期末现金20.85亿，短期借款和一年内到期的非流动负债合计43.1亿，扣除预收账款后的真实资产负债率69.8%，净负债率234.2%。。

    预计12、13年净利润5.80、8.51亿元，对应EPS分别为0.32、0.47元。公司为浙江国企龙头，资源优势较明显，受销售低迷影响业绩偏低，目标价6元，对应12年PE19倍，增持评级。