绝对估值低廉，维持“推荐”评级

    公司目前未结算面积超 500 万方，我们运用假设开发法计算得出公司 RNAV为 9.42 元/股，对应当前股价折让幅度达 48%。按行业平均 RNAV八折的折让幅度计算，公司合理估值应约在 7.5 元/股，对应当前股价仍有 55%左右的空间。我们预计公司 11/12/13 年 EPS 分别为 0.11/0.48/0.66 元/股，对应 PE为44.9/10.2/7.4x，2012 有望成为转机之年，维持“推荐”评级。