事件：

    今天我们与嘉凯城的投资者关系经理喻学斌会面，交流了公司的经营情况。

    关注1：国资背景、股东支持、财务风险小

    公司是杭州地区唯一一家国资背景的房地产上市企业，前三大股东分别是浙江省商业集团有限公司、浙江国大集团有限责任公司和杭州钢铁集团公司，实际控制人是浙江省国资委。公司主要由浙商集团旗下的中凯集团、名城集团以及国大集团和杭钢集团共同控制下的国际嘉业三家公司资产注入而成。公司上市后，无论是项目还是资金，均得到了政府的大力支持，公司目前经营稳健、财务风险较小。公司近期出售陕西雄狮房地产开发有限公司65%的股权，主要是为了整合旗下的房地产资源，回笼部分占用资金，公司表示近期没有再出售项目股权的计划。

    关注2：公司产品线丰富，深耕长三角

    由于公司是由三家公司合并而成，而三家公司各自专注于不同领域的开发，因此公司目前产品系列丰富，布局广泛。公司主要的优势还是在于低密度住宅和精品住宅的开发以及城市综合体项目，公司未来的战略仍是深耕长三角的核心地区，以及经济发展水平较高的中部省会城市。 公司看好商业地产的未来，将逐步加大城市综合体产品的比重。公司前身之一的国际嘉业集团擅长打造、运营城市综合体为主，而中凯集团和名城集团具有品牌和管理上优势，公司有信心也有能力打造一个较好的商业地产开发与管理团队。

    关注3：公司灵活调整战略，四季度销售情况良好

    在低迷的市场环境下，公司高端物业同样受到一定影响，其中别墅项目受到影响最大。针对当前低迷的市场行情，公司积极主动调整销售策略，加大精品住宅的销售比重，同时辅以价格方面的优惠，取得了较好效果。公司长期仍然看好房地产的发展，但短期内将收缩战线，灵活应对可能出现的市场最坏情况。

    关注4：公司未来将注重商业地产综合运营

    公司股东浙江省商业集团和浙江省国大集团有限责任公司均擅长商业管理和运营，因此公司有较好的商业运营资源和基础，除在住宅方面注重高端产品外，未来公司将逐步加大持有商业地产的比例，并最终向城市综合体开发与运营商迈进。

    结论：

    我们认为，公司股东实力强劲，受到当地政府高度支持和关注。公司有着雄厚的资源和房地产开发、运营的商业基础，未来成长空间巨大。公司经营风格稳健，管理层策略灵活，能够较好的应对当前的市场变动。公司长期战略清晰，未来将偏重高端住宅的开发和商业地产的运营，目前公司已拥有较好的市场品牌影响力和较强的开发与运营实力。我们预计公司2011年至2013年的销售收入分别达72.13亿元、86.63亿元和110.89亿元，每股收益分别为0.40元、0.50元和0.73元，对应的PE分别为9.63、7.70和5.22。我们首次给予"推荐"的投资评级。按12年业绩10倍PE，三个月的目标价为5.00元。