浙江省国资委下属企业。08 年底公司完成重组，实际控制人由湖南市国资委变更为浙江省国资委。旗下三个品牌中凯、嘉业、名城各有所长。

    可售资源相对丰富，分布广泛，较好平滑市场风险：截止2010年底，公司有未结算项目储备600 多万平米，权益未结面积约330 万平米。2010 年共付面积56 万平米，在此基础上每年增长30%计算，项目储备可供结算4 年。项目分布在全国重点城市，包括一线城市上海（权益可售面积占比7%）、二线城市杭州、南京、重庆、武汉等（占56%）、三四线城市潍坊、登封、嘉善、湖州、南通（占37%），项目分布均匀，能较好地平滑市场风险。

    2011 年业绩看下半年：2011 年上半年实现合同销售额15.92亿元，合同销售面积11.39 万平米，实现全年70 亿元销售目标的23%。2011 年全年可售量在100-120 亿元，下半年推盘规模占全年的70%，2011 年业绩主要依赖于下半年销售情况。预计项目将多数集中在四季度结算，前三季度业绩下降83.67%，基本每股收益0.06 元。我们预计公司今年业绩会有所下降或保持平稳。

    2012 年可结算项目较多，业绩或释放：2011 年公司计划新开工面积148 万平米，同比增长62%；由于项目规划、前期的问题，公司会适当调整开工面积。目前除了青岛李沧区项目、海南华航项目没有动工，其他基本按计划进行。由于新开工面积较多，2012 年可结算资源丰富，预计业绩将有较大幅度增长。

    公司拿地项目多为股权收购的形式，虽然2010 年拿地力度较大，但需大额支付的土地款不多：青岛李沧区项目通过循环拿地；武汉巴登城项目通过收购51%的形式,通过前期支付少量股权价款,锁定地块。海南华航项目收购款7 个多亿,分10次支付,短期资金压力很小。

    我们预测公司 2011 年、2012 年每股收益分别为0.39 元、0.71元，按最新收盘价6.27 元，对应的市盈率分别为16 倍、9 倍。

    维持“增持”的投资评级