事项:11 月 14 日,电广传媒发布了以发行股份和支付现金的方式进行资产收购, 同时拟向不超过 10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过 21.38 亿元的公告。 对此,我们点评如下:评论:定增补充资金, 扩充移动互联网新媒体版图公告称, 公司拟收购成都古羌 79.25%股权, 支付对价为 6.30 亿元,其中, 69.25%的股权以发行股份作为对价支付, 10%的股权以现金作为对价支付;收购北京掌阔 80%股权,支付对价为 5.20 亿元,同时包括对北京掌阔现金增资的 5.20 亿元,总支付现金 10.4 亿元;收购上海久之润 30%的股权,总支付对价为 4.68 亿元,其中 27%的股权以发行股份作为对价支付, 3%的股权以现金作为对价支付。
同时, 公司还拟向不超过 10 名其他特定投资者发现股份募集配套资金不超过 21.38 亿元。其中, 7000 万元用于支付中介机构费用; 7950 万元用于支付成都古羌收购; 5.20 亿元用于对北京掌阔增资, 5.20 亿元用于支付北京掌阔收购安沃香港 100%股权收购价款; 6.60亿元用于置换募集配套资金到位前上市公司对上海久之润 70%股权进行收购和增资的应付价款, 4680 万元用于支付上海久之润交易现金对价;剩余不超过 7.61 亿元用于补充流动资金。
本次交易不会对上市公司股权结构产生重大影响。本次交易前, 湖南广播电视产业中心持有 235,053,523 股上市公司股份, 合计持股占比 16.58%;重组完成后湖南广播电视产业中心持股比例为 15.16%,仍为公司的实际控制人。 根据公告, 三家公司合计 2015-17 年承诺净利润为 2.13 亿元、 2.94 亿元、 3.66 亿元,对应备考 EPS 增厚分别为 0.14 元、 0.19 元、0.24 元。
我们认为, 公司此次定增收购事项, 体现公司坚定推进传统有线网络向新媒体转型战略,持续扩充移动互联网新媒体布局版图,打造从“内容+渠道+平台”的一体化综合媒体平台公司; 募集资金有助于为公司业务扩张补充资金粮草,为中长期的健康成长奠定基础。 预判公司未来将继续沿着新媒体领域加码。
进军阅读和游戏内容产业领域, 整合优质移动互联网广告平台此次涉及的三家收购公司成都古羌、上海久之润、北京掌阔分别是国内知名的数字阅读、游戏和移动互联网广告公司。其中, 成都古羌成立于 2004 年,是集数字阅读、原创文学挖掘和作者培养、 IP 运营为一体的网络文学平台,形成了“一种内容、多种媒体、同步出版”
的全媒体出版模式。其旗下有国内十大原创文学网站“看书网”。 2013 年、 2014 年、 2015年 1-6 月公司分别实现营业收入 1.10 亿元、 1.27 亿元、 6716.03 万元,其中净利润分别为3392.46 万元、 4025.00 万元、 1871.47 万元。
上海久之润成立于 2003 年,是国内知名的游戏公司。先后引进了《劲乐团》、《劲舞团》
等经典音舞网络游戏,创下了国内首家音舞游戏百万玩家同时在线的产业记录。自 2012 年以来,公司主动适应移动互联网游戏发展的趋势,开始了优质 IP 买断、代理以及自主 IP 产品的手游化研发和发行。 2013 年底,久游网联合陌陌平台首发布手游《陌陌劲舞团》,取得同期 APP 排行榜第 2 的不俗业绩。 2013 年、 2014 年、 2015 年 1-6 月公司分别实现营业收入 3.99 亿元、 3.63 亿元、 1.96 亿元,其中净利润分别为 1.12 万元、 8941.33 万元、 4073.88万元。
北京掌阔始建于 2010 年,旗下有国内领先的移动精准营销平台安沃传媒,其互联网广告平台对接了网易、搜狐、腾讯、新浪、今日头条、第一财经、今日要闻等国内优质媒介资源。同时发展了以奔驰、宝马、欧莱雅、雅诗兰黛、蒙牛、红牛、华为、 OPPO 为代表的品牌客户, 以及以完美、盛大、京东、美团、高德地图为代表的行业客户。 2013 年、 2014 年、2015 年 1-6 月公司分别实现营业收入 7639.75 万元、 2.17 亿元、 1.65 亿元。
我们认为,此次收购为公司补充了优质的文学、游戏内容产业资源储备, 进一步丰富了上游内容产业,文学、游戏和影视有望形成协同。 此外,公司持续扩充移动营销布局版图,使得移动平台战略形成闭环,横跨电视、 PC 和移动端,为未来的发展和业绩增长寻找新的驱动引擎。
2015 年 9 月,公司联合阿里巴巴、印记传媒在湖南举办了发布会,发布了搭载 4K 高清、语音遥控、边看边购、家庭 WIFI 功能的智能机顶盒──“家盒”面世,目前推广达到 4 万户。 我们认为,公司近期一系列合作和外延并购体现了公司坚定转型信念。一方面,积极推进了自身有线网络积极转型,打造自由家庭娱乐生态。目前与阿里合作智能机顶盒已经开始试点,反响良好。另一方面,积极通过外延拓展完善在互联网尤其是移动互联网新媒体领域布局,为未来公司发展奠定坚实基础。
电广传媒: 打造垂直一体化布局, 转型互联网新媒体集团公司一直是有线网络领域代表公司,近年来,在互联和移动互联大浪潮下,公司积极推进转型战略。 2014 年 8 月以来, 公司开始实施从传统有线服务商转型新兴互联网媒体战略,开展一系列外延收购以补全公司新媒体布局。公司先后收购专注移动互联网广告广州翼锋、亿科思奇, 移动互联网媒体和应用分发平台九指天下, 专注于智慧旅游的江苏物泰,以及国内老牌游戏制作和发行商久游网,不断加速转型步伐,补全自身新媒体布局。
通过一系列外延并购,已经完成了互联网新媒体“渠道+平台+内容”的初步布局。 我们预计,未来,公司一方面将继续推行“渠道+平台+内容”垂直一体化整合的战略,扩充业务板块;另一方面将深度整合自有业务和新兴业务,使不同业务之间协同达到最大化,打造自有完整生态圈,真正转型成为互联网新媒体集团。
风险因素:宏观经济系统风险; 新业务展开;并购进程风险与并购整合业务的管理风险。
盈利预测、估值及评级:本次收购三家公司合计承诺 2015、 2016、 2017 年净利润为 2.13 亿、 2.94 亿、 3.66 亿元,考虑到公司当前业务布局和外延拓展并表影响,我们预计公司 2015-2017 年备考 EPS 为0.50/0.70/0.99 元;当前价 31.25 元,对应 2015-2017 年 PE 为 63/45/32。考虑公司是区域龙头和有线改革领头地位,以及打造垂直生态转型互联网新媒体集团的定位, 维持“买入”
评级。