一、 事件概述

    近期,公司发布公告,拟以发行股份并支付现金的形式,收购成都古羌 79.25%的股权;以发行股份及现金增资形式购买北京掌阔 80%的股权;以发行股份及支付现金的形式收购上海久之润 30%的股权,本次交易完成后将合计取得上海久之润 100%股权。本次交易完成后,成都古羌、北京掌阔将成为公司控股子公司,上海久之润将成为公司全资子公司。

    二、 分析与判断

    收购数字阅读、移动营销、网络游戏行业优质企业,布局互联网全产业。按照公告, 此次收购标的成都古羌科技有限公司是国内知名数字阅读内容提供商。公司核心业务为互联网阅读,旗下拥有国内知名在线阅读平台看书网,注册用户超过 300万,内容涵盖言情、玄幻、都市、武侠等题材网络文学 IP,并基于丰富 IP 资源开始拓展有声读物、动漫、游戏等业务。

    我们认为公司此次收购成都古羌是对上游内容端业务的拓展。成都古羌拥有的广泛IP 资源,不但可为公司影视剧制作业务、游戏等业务提供素材,同时也为公司内部影视剧制作、新拓展的游戏业务带来大量 IP 内容导流。

    2、此次收购的另一家标的北京掌阔移动传媒科技有限公司是亚洲领先的移动营销平台。北京掌阔旗下安沃传媒主营移动互联网广告投放,是中国最大的移动广告平台,合作品牌广告主投放额超过 3000 个,覆盖国内超过 90%的智能移动终端,合作的 App媒体超过 14 万款,DSP+平台聚合了超过 4.8 亿的用户,每天展示的广告次数超过 25亿次,日均覆盖的用户数超过 1.2 亿。安沃传媒曾成功策划并投放康师傅冰红茶、联通4G 、蒙牛、奥迪等互联网广告,拥有众多优质跨行业广告主资源。

    此次收购北京掌阔极大的提高了互联网数字营销实力,可与公司内部其他子公司及业务板块形成协同效应,凭借北京掌阔的移动平台优势和客户资源优势,在增强自身新媒体营销能力的同时,为影视宣发、内容服务、游戏发行等业务板块开拓市场和渠道。

    3、此次收购的第三个标的上海久之润信息技术有限公司是国内知名网络游戏运营商,旗下久游网是国内第一代互联网游戏平台,曾发行和运营《劲舞团》、《机动战士敢达 OL》等殿堂级端游产品,目前久游网仍积极布局开发手游、页游、端游市场;并在2014 年实现营业收入 3.64 亿元,净利润 0.91 亿元的不俗成绩。而凭借收购上海久之润 100%股权成功开拓游戏业务板块,在增厚业绩的同时,将进一步完善互联网生态圈的布局。未来在游戏产业链上布局将包括手游、端游、页游及游戏研发等业务。

    打造新媒体传媒集团,合作模式创先河。

    公司此次收购思路清晰,彰显了互联网全面布局的行动力,明确了打造大型新媒体传媒集团的成长路径。目前,公司上游内容端有数字阅读平台成都古羌、互联网游戏平台久游网、互联网音频新媒体平台金极点;移动营销渠道平台有北京掌阔、翼锋科技、亿科思奇和九指天下。加之此前与阿里巴巴及狮门合作,公司已全面搭建传统媒体与新媒体融合的文娱巨头框架,未来有望各项业务协同发展,实现跨越式发展。

    三、 盈利预测与投资建议

    近年来,公司紧紧围绕成“传媒+投资”的发展战略,持续进行产业布局,经营范围覆盖有线电视网络运营、创业投资、影视节目内容、广告、旅游酒店等产业。公司正在朝以“传媒内容+创投”业务为两大核心支柱,以“移动互联网+大数据+广告营销”业务为潜力支撑的综合传媒娱乐集团方向发展, 预计未来还将在加速传统媒体与新兴媒体融合发展方面持续发力。

    我们判断, 国资背景文化企业转型升级是大势所趋, 传统媒体与新兴媒体的融合发展即将步入纵深阶段。我们预计 2015~2017 年 EPS 为 0.44 元、0.65 元、0.98 元,对应当前股价 PE 为 98X、65X 与 43X。我们维持对公司“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    1、有线电视业务增速放缓;2、影视投资收益不达预期;3、核心管理人员流失等人力资源管理风险;4、受发行政策影响,创投业务进展受阻。