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    重组：省网整合将有效提升公司有线业务规模效应。根据证监会的批复，本次交易完成后，上市公司将直接和间接拥有97家地方有线网络公司和1家省网公司全部收益权及控制权，实现湖南省除中信国安控制的四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县、长沙县外，全省县级以上的有线电视网络深度整合，强化上市公司有线电视网络的规模优势，上市公司将更加强有力地实现协同效应、推进三网融合，进一步提升公司盈利能力和可持续发展能力。

    通过本次交易，公司将实现湖南省内除中信国安四市一县外的有线电视网络的深度整合，将完全享有目前拥有的414万户有线电视网络用户产生的全部收益。公司主营业务将更加突出，经营模式也将更加稳定，有利于增强其持续、稳定的盈利能力。本次重组完成后，在数字电视整体平移转换的基础上，公司将大力开拓数字电视增值业务，为其带来新的利润增长点，增强盈利能力，符合上市公司及全体股东的利益。根据公司盈利预测报告，2012年度四家公司预测合计贡献净利润1.14亿元。按照新增发行股份5510.1万股、2012年新增净利润1.14亿元测算，则今年将增厚每股收益0.25元。

    网络：有线网络垂直一体化运营后，期待ARPU值提高。公司有线网络业务以湖南有线集团为载体，于2007年开始大规模发展。2008年，湖南省数字电视平移大规模启动。湖南省有线网络业务从过去单一的基本收视费向付费业务、有线影院点播与轮播等多业务跨越。2010年开始又推出了高清业务和数据类业务，此两项业务公司早在2003年就开始探索，但一直受制于电信，正尝试向移动寻找出口。三网融合的推进有利于这块业务的开拓。截至2011年底，公司有线电视用户总数达到450万户。从公司运营数据来看，除了传统基本收视业务平稳发展以外，公司2008年实现增值业务收入3000万，2009年收入达到7000万，2010收入达到1.4亿，2011年公司增值业务收入2.28亿元，同比增长64%。随着公司有线网络从单一运营走向综合运营，公司运营体系实现电信运营商一体化经营，我们预判公司增值业务仍然保持较快增速。

    投资：创投业务已经显示持续性，艺术品投资是新增长点。公司创投业务在2000年左右起步，经过2000~2006年奠积，公司开始向社会募集。公司2011年完成创业投资22.46亿元，完成56个项目投资和4个项目增资，累计投资44.18亿元、项目151个。达晨管理基金总规模目前已达105亿元人民币。公司艺术品投资中艺达晨基金，起步2006年，2011年完成总规模为 3.399 亿元的雅汇、雅集两只基金的全部投资。投资近代与现代艺术品，收集齐白石、傅抱石、李可染、徐悲鸿等170副，其中收集齐白石作品约70副。徐悲鸿的“愚公移山”，李可染的“万山红遍”成为公司投资收藏的经典。2011年，公司共有恒大高新、东方精工、中科金财 3 个项目成功上市，至2011年底累计上市 20 个项目。我们预计今后几年每年将报送20—30家企业至中国证监会，每年上市家数会保持在10家以上。另外，达晨创投所投资的许多企业带动和引领了国内与其相关的新兴领域、新兴产业链的蓬勃发展，创造了良好的经济效益和社会效益。

    风险因素：增值业务增长不确定性；公司投资业务退出不确定性对公司盈利的影响；公司治理结构是否得到有效提升。

    盈利预测、估值及投资评级：公司本次重组顺利推进，将完成湖南除中信国安四市一县外的有线电视网络的深度整合；根据三网融合倒逼省网整合要求，我们认为公司仍将加快更加完整省网整合。考虑到我们的盈利预测中已包含部分对公司重组有线网络及投资业务的预判，暂维持我们对公司2012/13/14年EPS分别为1.42/1.43/1.48元/股的预测，当前价27.06元，对应PE分别为19/19/18倍；综合评估公司不同业务盈利比重，给予公司2012年盈利25倍PE，目标价35.4元，维持“买入”的投资评级。