年报业绩低于市场与我们预期。11年度公司实现营业收入 28.45 亿元、营业成本16.17 亿元，分别同比下降 54%和65.8%。公司实现归属于上市公司股东的净利润 5.08 亿元，同比增长 23.9%，对应全面摊薄 EPS1.10 元（考虑增发股本摊薄），低于市场与我们预期（朝阳永续一致预期为 1.38 元，我们在年报前瞻中预测公司全年业绩为1.46 元，分别低于市场与我们预期20.1%和24.5%）。业绩低于预期的原因主要在于 4 季度业绩出现大幅下降，当季实现营业收入 9.08 亿元、净利润-1.24 亿元，同比分别下降 41.8%、133.2% 。11年度公司拟每10股派发现金红利 1.39 元（含税），同时向全体股东每 10股以公积金转增 12 股。

    关注跨地区整合进展及中信国安 90万用户整合预期，维持“增持”评级。考虑到公司创投业务有望继续贡献较高利润，我们维持盈利预测，预计 12/13 年EPS 为 1.10/1.1 3 元，当前股价分别对应 12/13年28/27 倍PE。考虑到未来整合可能以及创投业务有望持续贡献收益，我们维持“增持”评级，后续催化剂来自于：1）跨地区整合继续推进；2）中信国安 90万用户整合有所进展；3）公司创投项目陆续上市。