净利润大幅增长源自投资收益 2011年 1-9月，公司归属于上市公司股东净利润增长率高达 1656%，远高于公司收入同比-58.16%的增速。净利润的大幅增长主要源自投资收益和少数股东权益的影响。 2011年1-9月，公司实现投资收益 6.84 亿元，同比增长 144.5%，占公司营业利润的82.5%，投资收益的大幅增长影响公司净利润同比增长率 749个百分点。

    借助“三网融合”契机 成功转型为广电运营商 2011年1-9月，公司营业收入同比下滑 58.16%，销售毛利同比下滑 12.5%，主要由于公司自2011年起不再独家代理湖南广播电视台的广告业务，导致公司广告策划与代理业务同比大幅下滑。而公司借助“三网融合”的契机，通过资产重组，成功转型为广电运营商。公司除了实现湖南省除中信国安四市一县外，湖南全省有线电视网络的整合，公司还逐步推进省外有线业务的扩张，2011年 6月，公司公告以现金 10300万元收购保定百世开利有线广播电视综合信息网络有限公司 49%的股权，2011 年 7 月，公司公告以8000万元获得青海西宁有线公司49%的股权，2011年 8月，公司公告以7111.11 万元人民币以增资扩股的方式参股新疆广电网络有限责任公司，持有其 10%的股权。通过多次并购与整合，公司网络传输服务不断扩张。除了进行外延式扩张，延伸网络规模之外，公司还积极挖掘已有用户价值，如今年四月公司在湖南地区积极推广高清业务，用户数从 2万户增长至9 月份 10万户，此外，8月份，湖南电广传媒董事、副总经理曾介忠在 “2011 中国数字电视产业高峰论坛”上表示，湖南电广正在将云电视产品化，准备在今年春节前在湖南发 10万台云电视。

    创投业务获利丰厚 是公司主要利润来源 公司 2010 年实现投资收益7.8 亿元，占公司营业利润的 132%，2011 年 1-9 月实现投资收益 6.84亿元，占公司营业利润的 82%，创投业务资本增值收益已经成为公司重要利润来源。而达晨创投在创投行业的领先地位，保证创投资本增值收益将成为公司稳定的利润源。

    证券投资资产价值 0.47 亿元 依据公司报告披露，公司通过子公司上海锡泉实业和深圳荣涵投资进行证券投资，持有华北制药、中远航运等公司股票，以10 月26日收盘价计算，这部分股票市值 0.47亿元，较公司报告日价值增值 464万元。

    “强烈推荐”评级 预计 2011-2013 年 EPS 分别为 1.92 元、2.40 元、和 2.79 元，按照最新股价 28.23 元，对应的 PE 分别为 14.x 倍、11.x倍和10.x倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示 方案审批进度和省内有线网络整合进程。