一、 事件概述

    近期，电广传媒公司发布2011 年三季报：公司前三季度实现营收19.37 亿元，同比减少58.16 %；归属于上市公司股东的净利润6.33 亿元，同比增长1,656.27%；基本每股收益为1.56 元。

    二、 分析与判断

    业绩靓丽，营收同比减少58.16 %，净利润同比增长1656.27%

    1、营收同比减少的原因为：自2011 年起，公司不再独家代理湖南广播电视台所属各媒体的广告业务，导致公司2011 年营业收入、现金流等财务数据较去年同期有较大变化。

    2、净利润同比大幅增长的原因为：公司各项主营业务尤其是有线网络业务收入、利润同比大幅增长，同时公司投资业务继续保持强势，报告期内减持了部分创投项目，导致公司业绩大幅上升。我们判断，三季度公司再次减持了部分拓维信息股权。

    3、公司毛利率有所下降。一季度、二季度、三季度公司毛利率分别为50.29%、45.11%、42.34%。我们推测主要原因是原材料及人工成本上升所致，但在可控范围之内。

    单季实现EPS为0.56元，符合此前我们“业绩释放较为均衡”的判断一季度EPS 为0.51 元，二季度为0.49 元，三季度为0.56 元，符合此前我们对于公司全年逐季度“业绩释放较为均衡”的判断。我们推测，在公司现有盈利模式之下，公司有能力继续维持较快业绩释放，因此全年我们上调盈利预测至2.02 元/股。

    四季度还会有多少惊喜出现？

    再次重申：

    1、四季度公司省内有线网络股权重组有望取得最终进展。

    2、省外有线电视网络收购方面，公司尚有10 多个大型投资项目正在积极商洽推进之中，仍可期待有更大体量的项目年内落地，公司跨区域收购预期依然强烈。

    3、公司年初制定6～8 个创投项目IPO 过会目标，目前仅完成2 个，我们预计四季度将继续有创投项目IPO 成功过会。

    4、四季度公司开始兑现部分艺术品投资收益。公司拥有的徐悲鸿油画名作《珍妮小姐画像》已经现身嘉德2011 秋季拍卖会。嘉德秋拍于11 月8 日至11 日预展，12日至16 日拍卖。

    三、 盈利预测与投资建议

    中共十七届六中全会通过的《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》指出，鼓励有实力的文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，培育文化产业领域战略投资者。我们认为公司的跨区域有线网络收购及创投业务发展将在政策扶持下加快进度。预计公司2011～2013 年EPS 分别为2.02 元、2.32 元与2.55 元，对应PE 为14X、12X 与11X，给予公司六个月39 元目标价，维持公司“强烈推荐”评级。

    另外，基于十七届六中全会通过的《决定》具体精神，强烈建议投资者关注有线电视板块近期走势，公司有望成为有线电视板块领涨个股。

    四、 风险提示：

    1、换股吸收合并尚需股东大会及政府主管部门批准；2、有线电视业务盈利未能达到整合预期；3、创投套现受制于资本市场波动；4、艺术品投资收益未达预期风险。