一、业绩符合预期，盈利水平大幅提高。根据与湖南电视台的广告代理协议，公司该广告代理业务利润率极低，2010 年底开始不再代理湖南电视台广告业务，导致了上半年业务收入的负增长。净利润大幅增长，主要受益于减持圣农发展带来的投资收益，上半年公司投资收益达5.72 亿，同比增长701.23%。

    其次，经过了重组后公司有线电视业务有了较大幅度的增长，上半年有线电视业务收入同比增长19.05%，其中增值业务增速高达51.03%。

    二、有线电视业务方面积极开展省内整合和省外拓展。省内整合方面，上半年重组后，公司覆盖有线电视网络用户超过400 万户，发放双向机顶盒370 万台，干线网建设稳步推进，VOD 扩容和BOSS 系统建设步伐加快，增值业务提供能力不断增强。

    省外拓展方面，公司上半年收购河北保定、青海西宁有线电视网络股权之后，再次出手，参股新疆有线电视网络。根据公告信息，公司全资子公司华丰达有线网络控股有限公司，与金石投资有限公司、新疆荣鼎投资有限公司、华数数字电视传媒集团有限公司、百视通网络电视技术发展有限责任公司等四家公司，一起出资 3.2 亿元人民币认购新疆广电网络45%的股权。其中，华丰达以现金出资7111 万元人民币，占其增资完成后 10%的股权。西部地区网络股权结构相对简单，整合难度较小，此次参股是公司省外拓展的重大突破，从以前本地网级别上升到省网，对于后期参与更多地区有线电视网络整合，以及复制拓展增值业务具有重要意义。

    三、投资业务方面，创投和艺术品投资已有较大的潜在收益。上半年达晨创投管理资产规模已超过100 亿，贡献投资管理收入2702.65 万元，累计投资134个项目，并完成了恒泰艾普、拓尔思、恒大高新的成功上市，另有东方精工已过会即将挂牌上市。艺术品投资方面，公司是国内较早重视这一市场的企业，已经收藏了大量的珍稀艺术品，上半年艺术品经营取得收入3039.3 万元。创投项目的股权减持和艺术品投资收益，将为公司业绩增长提供可靠地保障，也带来了巨大的想象空间。

    四、投资建议：公司已经成长为有线电视和投资两条主线的业务，而投资亦将在今后有线电视业务发展中凸显出差异化的优势，我们维持对公司“推荐”评级，2011、2012、2013 三年EPS 为1.46、1.64、1.72 元，当前股价对应的PE 为21X、19X、18X。

    风险提示

    广电总局政策风险；投资风险；资本运作风险。