事件：
电广传媒发布2011年半年报，2011年上半年，公司实现营业收入11.82亿元，同比下降62.1%；归属于上市公司股东净利润为4.08亿元，同比增长1936.08%；2011年上半年实现EPS 1元/股。
点评：
净利润大幅增长源自投资收益 2011年H1，公司归属于母公司股东净利润同比增长1936%，远高于公司收入同比-62.1%的增速。净利润的大幅增长主要源自投资收益和少数股东权益的影响。2011年H1，公司实现投资收益5.7亿元，同比增长701%，占公司税前利润的102%，投资收益的大幅增长带动公司净利润同比增长458%。
网络传输服务是公司收入与毛利主要来源 2011年H1公司营业收入同比下滑62.1%，主要由于公司自2011年起不再独家代理湖南广播电视台的广告业务，导致公司广告策划与代理业务同比下滑88%。而公司借助"三网融合"的契机，通过资产重组，实现湖南省除中信国安四市一县外，湖南全省有线电视网络的整合，截至2011年6月30日，公司拥有有线网络客户数400万户，其中已发放双向机顶盒370万台，完成双向网改200万户。同时，公司还逐步推进省外有线业务的扩张，2011年6月，公司公告以现金10300万元收购保定百世开利有线广播电视综合信息网络有限公司49%的股权，2011年7月，公司公告以8000万元获得青海西宁有线公司49%的股权，2011年8月，公司公告以7111.11万元人民币以增资扩股的方式参股新疆广电网络有限责任公司，持有其 10%的股权。通过多次并购与整合，公司网络传输服务不断扩张， 2011年，公司网络传输服务收入同比增长20%，占公司收入比重的60%，销售毛利则贡献公司销售毛利的68%，是公司收入与毛利的主要来源。
收购新疆广电估值合理 8月31日，公司公告以7111.11万元人民币以增资扩股的方式参股新疆广电网络有限责任公司，持有其 10%的股权，相对于公司估值为7.1亿元。新疆广电网络公司目前控制的有线电视用户数为134.71万户，其中，实际拥有数字电视用户96.31万户，每用户价值为527.9元/户；2010年，新疆广电实现收入2.63亿元，收购价格相当于2.7倍的市销率。和有线网络上市公司歌华有线、广电网络、天威视讯比较，可比公司以2010年业绩计算市销率在5.5倍在7.4倍之间，每用户市值在1400元至5700元之间。因此从三种指标来看，这次收购的价格都低于二级市场有线网络公司的估值，收购价格合理。
创投为支柱业务 公司2010年实现投资收益7.8亿元，占公司税前利润的132%，2011H1实现投资收益5.7亿元，占公司税前利润的102%，创投及其它投资业务为公司提供源源不断的资本增值的收获，已经成为公司支柱业务。目前，公司通过创投业务持有上市公司市值6.8亿元，报告期间完成40个项目的投资，累计投资项目134个，随着新投资项目不断的上市退出，投资收益成为公司的常态收益。
持有上市公司股权价值7亿元 依据公司报告披露，公司通过子公司上海锡泉实业和深圳荣涵投资进行证券投资，持有华北制药、宁波韵升等公司股票，以8月30日收盘价计算，这部分股票市值2058万元；同时，公司通过直接投资或者达晨创投等创投基金持有拓维信息、和而泰等公司股权，这部分股权价值6.74亿元，2011年7月，达晨创世和达晨盛世投资的东方精工上市，以2011年8月30日收盘价计算，公司持有上市公司股权市值690万元。综上所述，以8月30日收盘价计，公司持有上市公司股权价值为7亿元。
投资管理成为新的利润增长点 2011年H1，公司投资管理业务实现毛利2703万元，贡献公司销售毛利的5%。依据清科集团数据，2010年公司的子公司达晨创业投资有限公司在中国创业投资暨私募股权投资年度排名中名列本土创投公司第二位，达晨创投优异的业绩吸引着更多资本的加盟，深圳达晨创投在报告期内适时新募集设立了恒泰基金、常德财鑫基金和佛山创银基金等3只新基金，新增基金规模 39.07 亿元，同时美元基金在上半年扩募1200万美元，达晨创投管理的资产规模已超过100亿元。基金规模的扩大，支持公司管理费和收益提成的增长，投资管理业务已成为公司新的利润增长点。
艺术品投资获利丰厚 公司目前已初步建立了国内一流的艺术品收藏平台，并且通过与中国嘉德、北京保利、北京翰海等公司达成协议， 获得了购买佣金的优惠，以降低艺术品投资成本。报告期内，公司艺术品投资实现收入、销售毛利分别为3039万元、2279万元，占公司收入、毛利润的2.6%、4.3%。近年来，由于艺术品的稀缺性和鉴赏收藏价值，成为重要的投资领域，艺术品拍卖价格屡创新高，公司已收藏齐白石、徐悲鸿等名家作品，升值潜力巨大。
"强烈推荐"评级 预计2011-2013年EPS分别为1.49元、1.61元、和2.05元，按照最新股价30.62元，对应的PE分别为20.x倍、19.x倍和15.x倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示 方案审批进度和省内有线网络整合进程。