扩大光伏电站规模，增添新动力

    华北高速是以投资开发、建设、经营收费公路为主营业务。2013 下半年开始，公司进入到光伏电站运营领域并迅速扩张，截止最新公告，公司已顺利开展合计约275MW 权益的光伏电站，并已全部并网。随着前期项目的稳定运行以及后续项目的陆续开展，光伏电站运营业务为公司带来新增长点。我们认为华北进军光伏电站有以下独特优势：1）高速公路业务每年为公司带来稳定、可观现金流，同时，公司资产负债率较低，为光伏电站收购的贷款、运营提供资金保障。2）公司与中利科技开展合作，共建第三方投资管理平台，打造专业化的运维管理水平。

    传统业务高速公路收费将持续稳定

    虽然去年以来部分路段进行断路改造，但对公司业绩影响有限，不会产生大波动但也无明显增长动力。1）对断路改造路段，公司会收到相应补贴，减小损失。2）随着京津一体化的推进，对公司带来积极影响。京津塘高速公路被誉为京津间的黄金通道，收费标注最低，两地里程最短，随着京津冀一体化的发展，无疑将对公司主业主营带来积极的影响。3）高速公路属于国家战略投资，进入行业面临一定壁垒，竞争格局暂时不会被打破，公司地位牢固。

    盈利预测

    根据公司目前已投入运行的光伏电站，结合公司未来发展规划，我们预计2014~2016 年公司实现EPS 为0.27、0.41、0.46 元，对应的PE 分别为21、14、12 倍。给予“买入”评级。

    风险提示 政策不达预期。