2008 年1-9 月，公司实现营业收入6.04 亿元，同比增长2.5%；

    归属母公司所有者净利润2.25 亿元，同比下降10.6％；摊薄每股收益0.21 元。

    公司受货车限行和分流影响车辆通行费收入大幅减少。公司主要经营京津塘高速公路，公司三季度营业收入大幅减少原因有：（1）从7月1日起北京辖区禁止货车通行、7月20日至9月20日，北京市对机动车实行单双号限行等措施；（2）京津高速于2008年7月16日通车，由于京津高速收费标准比京津塘高速高出50%以上，我们认为京津高速主要分流客车车流特别是商务车流，而货车主为了节约成本继续选择京津塘高速可能性比较大，所以我们认为货车分流影响不大，公司三季报中称京津塘高速小型车辆被分流13%-15%，这也印证了我们的判断。随着奥运会的结束，公司车流量环比应该有所上升，但是由于分流影响，同比恐仍将有所下降。

    三季度公司毛利率同比大幅下降13.3个百分点。三季度公司毛利率为52.18%，去年同期毛利率为65.46%，下降了13.3个百分点。主要原因是车流量减少导致公司营业收入大幅减少，折旧采用直线法，因此本期折旧并不会因为车流量减少而减小，因此公司毛利率出现较大幅度下降。

    现代投资股价下跌是公司总资产减少的主要原因。到本报告期末公司总资产与07末相比下降11.22%。公司持有现代投资2911.43万股，自年初至本报告期末现代投资股价由33.86元下降到15.78元，跌幅达45.87%，仅此一项导致公司净资产下降3.61亿元，占公司资产减少总额的78.5%。

    所得税税率下调增厚公司业绩。由于公司所得税税率下调，前三季度公司实际所得税税率为25%，较去年同期的30.3%下降了5.3个百分点，为公司减少所得税1594万元，占公司净利润的7.1%。

    外延式扩张不明确。京沈高速公路北京段收费权的有偿转让仍然没有进展。公司就正在就将募集资金投向京津塘高速拓宽工程进行了可行性研究，并开始与规划部门进行接触。

    盈利预测与评级。我们预计公司08-10年摊薄每股收益为0.25元、0.24元、0.25元，对应动态市盈率为13.2倍、13.9倍、13.2倍，考虑到京津高速分流影响可能超过预期以及公司的低成长性，我们给予公司“中性”投资评级。

    风险提示。宏观经济下滑风险使得车流量增速低于预期；京津高速分流影响超出我们的假设。