由于受到京津塘高速上半年半封闭集中养护的影响，2005 年公司道路车流量略微下降，同时养护支出明显上升。从车型构成、车辆大型化趋势方面表现相当明显。我们认为京津唐高速所固有的价格和里程优势，将使得其在区域货运市场中的竞争优势明显，未来大型化趋势将继续维持，从而推动单车收入不断增长。

    总体来看，2005 年道路收费收入增长符合预期，而养护支出比我们预计的1.5 亿左右高出2000 万，达到1.7 亿。

    子公司业务的良好增长使得公司2005 年盈利表现较好，其中华宇路桥公司获得养护工程施工收入1 个亿，其中4000 万来自成渝高速，体现出公司良好的竞争力。不过由于工程施工收入不稳定，2006 年子公司贡献将有所下降。

    根据年报信息，我们调低公司2006 年盈利预测至0.27 元，调低预期的主要原因是2006 年的养护支出可能仍将达到1 亿左右，高于我们之前的预期。

    从比较估值角度看，公司是公路类公司中估值水平最低的一家，另外2005 年公司继续维持了73% 的派息率，使得股改后公司的分红收益率达到5.3% 的较高水平。我们认为，公司作为价值型投资品种有明显的吸引力，维持 “推荐”的投资评级。