投资要点

    非主业拖累表观增长，业绩表现略有承压。2023 年前三季度实现营业收入17.19 亿元，同比下降5.5%，实现归母净利润4.61 亿元，同比下降0.35%，扣非归母净利润4.37 亿元，同比下降3.33%。净利率51.86%，同比提升4.3pct，净利率提升主要由于业务结构变化。2023Q3 单季度实现营业收入5.66 亿元，同比下降4.72%，归母净利润1.39 亿元，同比下降11.93%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比下降13.86 %。

    子公司达因药业表现平稳。2023 年前三季度实现营业收入16.86 亿元，同比增长5.03%，净利润9.02 亿元，同比增长8.61%，前三季度净利率仍保持上升趋势。2023Q3 单季度实现营业收入5.55 亿元，同比增长5.5%，净利润2.73 亿元，同比下降3.3%，单季度净利率49.2%，同比下降4.4pct，估计与2022 年三季度净利率基数较高，以及公司费用投入有关。

    子公司华特信息申请破产清算，持续优化产业布局。公司公告全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债，拟向法院申请破产清算（华特信息以债务人的身份向法院申请破产清算，法院是否受理以及最终裁决结果均存在不确定性）。华特信息申请破产清算符合山东省国资委和山东省国有资产投资控股有限公司关于亏损企业治理工作有关要求，符合公司聚焦医药主责主业、优化产业布局的战略规划。华特信息因缺乏竞争优势，经营持续恶化，及时破产清算有利于减少损失，符合上市公司股东利益。待法院裁定华特信息进入破产程序后，华特信息将不再纳入公司合并报表范围，华特信息2023 年1-6 月营收298 万元，亏损1566 万元，因此该子公司的破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响，并且有望减轻非主业带来的业绩拖累。

    盈利预测及估值：考虑非主业的拖累和剥离以及经营情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为5.68、6.70、7.72 亿元，同比增长7.9%、17.8%、15.3%，2023 年10 月20 日收盘价对应PE 为12.6、10.7、9.3X，维持“增持”评级。

    风险提示：产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。