核心观点

    政策大力支持，儿药行业迎来春天

    为鼓励药企加强儿科用药的研发和生产，自2011 年开始，我国出台了一系列扶持政策。要求创新药“提质增效”，杜绝同质化仿制。创新药审批速度加快，创新药品种“以价换量”，通过医保谈判纳入医保目录，商业化快速提升。鼓励儿童药企不断加强研发创新，提高药品质量，丰富药品品种。我国儿童药品已进入转型和高质量发展的黄金时期。

    疫情下的高增长，奠定疫情退去后更猛烈增长在我国近三年疫情大背景下，公司营收、净利润仍保持高速增长，子公司达因药业三年间营收、净利润几乎翻了一番，营收从2020 年的11.22 亿元增长到2022 年的20.28 亿元，CAGR 为34.78%，2022 年占上市公司营收的87.18%，成为上市公司主要业绩贡献公司，我们相信疫情退去，公司业绩将迎来更猛烈增长。

    消费群体扩大，渗透率+市占率有望进一步提升伊可新连续十多年同类产品市场占有率第一，在儿科专用药领域具有良好口碑和知名度。自2022 年初，公司将伊可新适用年龄从0-3 岁调整为0-6岁，目前，伊可新在0-6 岁的用药群体中渗透率在7%左右，适用年龄段扩大及三孩政策背景下，新增消费群体为伊可新带来增量空间。除伊可新外，右旋糖酐铁和盖笛欣也是高增长产品。2023 年，两项产品收入有望破亿。

    强大研发能力造就儿童药产品系列持续丰富

    2022年，盐酸托莫西汀口服溶液获得注册批件，注射用盐酸石蒜碱硫酯、水合氯醛栓、盐酸可乐定缓释片等获得药物临床试验批准通知书，未来，公司预计每年上市一至两个产品。目前，公司在15 个治疗领域都有布局，产品布局数量最多的是儿童精神类药物，该类药是市场上稀缺产品。

    公司盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年营业收入分别为2,904.67/ 3,528.53/4,212.01 百万元，YOY 分别为24.07%/21.48%/19.37%；EPS 分别为2.88/3.60/4.34 元/股，YOY 分别为28.06%/25.20%/20.42%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为39 元/股，给予公司“推荐（首次）” 投资评级。

    投资风险提示

    儿童数量下降风险，集采风险，产品研发不及预期风险等。