事件：

    　　公司3 月10 日发布《2022 年年度报告》。2022 年，公司实现营业收入23.41亿元，归属于上市公司股东的净利润5.27 亿元，分别比去年同期增长15.49%、38.55%，EPS 为2.25 元/股。

    　　点评：

    　　聚焦医药主业，公司全年营收快速增长

    　　受益于公司坚持医药主业的发展战略，2022 年公司整体营业收入同比增长15.49%。分行业来看，医药产品/环保设备及工程/电子信息产品/科技园区管理/教育/晶体材料营业收入分别为20.41/0.00/0.27/0.32/2.32/0.09 亿元，同比增速分别为38.58%/-100.00%/-19.48%/11.93%/4.42%/56.76%，其中医药产品营收的增长与环保设备及工程营收下降，源于公司聚焦主业，加强主业营销与推广，同时转让非主要业务。按营收贡献来看，核心子公司达因药业营业收入实现20.41 亿元，净利润9.72 亿元，分别比2021 年同比增长38.58%、46.55%，其营业收入占公司营收87.18%，对公司整体业绩增长贡献突出。

    　　达因药业贡献突出，维生素AD 滴剂量价齐升核心子公司达因药业作为公司主要收入与利润来源，贡献了公司归属于上市公司股东净利润96.19%，其产品是以伊可新维生素AD 滴剂为首的，包括维生素D 滴剂等在内的儿童药品、保健食品等。达因药业的成长源于：

    　　1）核心产品价量齐升。2022 年伊可新分别实现销售群体扩大（产品使用年龄由0-3 岁拓宽至0-6 岁）与产品提价（30 粒品规价格上调6.4%），综合推动实现量价齐升；2）新推广产品销量增加。除核心产品维生素AD 滴剂实现增长之外，2022 年维生素D 销售近2 亿元，右旋糖酐铁颗粒剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等新推产品销量同样有所增长，持续渗透市场；3）营销推广加强。2022 年公司销售费用4.89 亿元，同比增长31.37%，公司在专家推荐、拓展渠道和专业品类教育中持续投入。

    　　持续优化业务结构，关注新产品研发

    　　为进一步聚焦医药主业，做好发展式退出非医药业务，2023 年公司争取完成在卧龙学校的投资退出。在提升在售产品的市场渗透率同时，2022 年公司共有10 个研发项目旨在进一步丰富公司产品线，2022 年9 月，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，该药品用于治疗6 岁及以上儿童和青少年的注意缺陷/多动障碍（ADHD），新产品上市后有望进一步增强公司竞争力，推动未来业绩成长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司业绩增长快速，2023 年继续聚焦医药主业，发展儿童药领域，我们预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为27.39 亿元、34.42 亿元和42.95亿元，实现归母净利润分别为6.83 亿元、8.74 亿元和11.09 亿元，对应EPS 分别为2.91 元/股、3.73 元/股和4.73 元/股，对应PE 分别为13.71倍、10.71 倍和8.43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品降价风险；产品销售不及预期风险；新产品研发及上市不及预期风险。