事件:

    华特达因发布2022 年度业绩快报：2022 年度，公司实现营收23.41 亿元，yoy 为15.49%；归母净利润5.19 亿元，yoy 为36.46%。第四季度，公司实现营收5.22 亿元，yoy 为14.87%；归母净利润5648 万元，yoy为-8.27%。

    核心子公司达因药业2022 年实现营收20.41 亿元，yoy 为38.58%；净利润9.58 亿元，yoy 为44.50%。

    投资要点:

    2022 业绩符合预期，盈利能力进一步增强。2022 年，核心子公司达因药业实现营收20.41 亿元，净利润为9.58 亿元，净利率为46.94%，较2021 年提升1.90pct，盈利能力明显增强。

    三重因素共振，看好公司2023 年发展：

    1）伊可新主流规格提价，有望实现量价齐升。公司于2022/7/15，将主流的30 粒/盒规格的伊可新提价6.4%，并且将部分利润用于与渠道终端进行合作，充分释放伊可新的终端销售潜力。

    2）适用人群扩张至0-6 岁，增量市场空间广阔。从2022/1/1 起，公司将伊可新的服用年龄段从0~3 岁调整至0~6 岁，约带来5297 万新增消费群体。

    3）粉色装伊可新渗率存在较大提升空间。截至2022H1，绿色装伊可新（0~1 岁）渗透率超过30%，但粉色装（1~3 岁）渗透率约为10%，综合来看，伊可新在0~6 岁儿童中的渗透率仅为8%左右，未来，粉色装有望贡献主要的增长动力。

    盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为23.41 亿元、29.36 亿元、35.75 亿元，同比增长15.49%、25.40%、21.79%。归母净利润分别为5.20 亿元、6.63 亿元、8.22 亿元，同比增长36.70%、27.54%、23.94%。长期来看，粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。

    风险提示：伊可新销售不及预期；医药政策风险；疫情影响药店正常运转；市场竞争加剧；宏观经济发展不及预期等。