事件：公司发布2022 年业绩快报，实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.41/5.19/5.14 亿元，同比增长15.49%/36.46%/44.29%。核心子公司达因药业实现营收和净利润分别为20.41/9.58 亿元，同比增长38.58%/44.50%。

    点评：

    医药主业全年强势增长，非主业和年底控货扰动四季度业绩。公司4Q22 营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.21/0.56/0.63 亿元，同比+14.5%/-9.7%/+18.9%，利润端出现波动，估计受到环保、电子信息等非主业的拖累，我们预计2023 年一季度后将逐步恢复。而核心子公司达因药业全年增长强劲，表现亮眼。4Q22 达因药业收入和净利润分别为4.36/1.27 亿，同比+32.0%/22.5%，收入端延续高速增长，利润率环比明显下降，估计与年底渠道控货、新品推广加大和激励计提有关。

    达因药业盈利能力持续提升，产品梯队日益完善。2022 年达因药业净利率同比+1.9pp 至46.9%，达到历史最高水平，估计与伊可新销售占比提升和线上渠道放量有关。2022 年疫情加剧，公司拳头产品伊可新仍能实现放量提速，主要得益于以下4 点：1）品类刚需属性增强，渗透率提升。维生素AD 能提高儿童免疫力，疫情催化和专业品类教育提升消费者认知。2）OTC 强势品牌在疫情期间明显受益。零售药店和线上销售增速较快。3）渠道拓展夯实市场地位。4）拓宽服用年龄段至0-6 岁，推高品类天花板。近年来新品上市加快，维生素D、右旋糖酐铁、口服补液盐散、地氯雷他定口服液、盐酸托莫西汀口服溶液等产品梯队日益完善，有望形成一超多强的良好格局。

    治理改善主业聚焦，国企改革动能强劲。2022 年10 月公司董事会决议通过了退出卧龙学校（现持股81.85%）的议案，有望于2023 年正式剥离。自2021年8 月新任管理层上任后，公司持续聚焦主业、改善治理，陆续剥离环保和学校资产，并在达因药业内部推行中长期激励，激发员工活力，国企改革成果斐然。

    2022 年公司凭借渠道拓展、专业品类营销、延长服用年龄段、多规格依次提价等策略，推动伊可新强势高增，我们预计达因药业仍能在2023 年实现快速增长。

    盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品快速增长，治理结构持续改善。暂不考虑卧龙学校剥离，考虑到非主业经营波动加大，略下调2022-2024 年归母净利润预测为5.19/6.77/8.16 亿（较前次预测-9.9%/-3.6%/-1.3%），同比增长36.5%/30.5%/20.5%，当前股价对应PE 为21/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。