事件：

    　　华特达因发布2022 年三季报：

    　　2022 年前三季度，公司实现营业收入18.19 亿元（+15.67%）；归母净利润4.62 亿元（+45.10%）；销售费用2.96 亿元（+15.72%）。

    　　2022 年Q3，公司实现营业收入5.94 亿元（+5.79%）；归母净利润1.58亿元（+76.36%）；销售费用0.90 亿元（-22.92%）。

    　　达因药业2022 年前三季度实现营业收入16.05 亿元（+40.47%）；净利润8.31 亿元（+48.52%）；净利率51.78%。

    　　达因药业2022 年Q3 实现营业收入5.26 亿元（+33.58%）；净利润2.83亿元（+68.83%）；净利率53.80%。

    　　投资要点：

    　　Q3 销售费用明显降低，盈利能力显著增强。2022 年Q3，公司销售费用为0.90 亿元（销售费用率为15.13%），较2021 年同期的1.16亿元（销售费用率20.76%）下降22.92%，费用的降低增厚公司利润水平。

    　　伊可新主流规格提价，进一步加强与渠道终端的合作。2022/7/15，公司针对销售额最高的30 粒/盒规格的伊可新提价6.4%。此外，公司将提价带来的部分利润用于与渠道终端合作，带动伊可新销售额提升的同时也会使得维生素AD 市场扩容。

    　　伊可新适用人群扩大至0~6 岁，增量市场空间广阔。基于充足的循证医学证据，公司伊可新的服用年龄段从0~3 岁调整至0~6 岁，约带来5297 万新增消费群体。

    　　粉色装伊可新渗透率仍处于较低水平，存在较大提升空间。截至2022H1，绿色装伊可新（0~1 岁儿童食用）渗透率超过30%，但粉色装（1~3 岁）渗透率约为10%，综合来看，伊可新在0~6 岁儿童中的渗透率仅为8%左右，未来，粉色装有望贡献主要的增长动力。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到随着绿色装伊可新的渗透率进一步提升，我们预计其销售增速将逐步降低，因此我们调降本次销售增速预测，同时下调公司收入增速预测。另外随着公司毛利率的提升　　我们同时上调公司归母净利润增速预期。预计2022-2024 年公司营业收入分别为22.97 亿元、27.95 亿元、33.61 亿元，同比增长13%、22%、20%。归母净利润分别为5.53 亿元、6.67 亿元、7.97 亿元，同比增长46%、21%、19%。长期来看，粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。

    　　风险提示：伊可新销售不及预期；医药政策风险；疫情影响药店正常运转；市场竞争加剧；宏观经济发展不及预期等。