事件：公司发布2022 年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.06/1.56/1.56 亿元，同比+23.74%/43.18%/45.80%，经营性净现金流为2.76 亿，同比+102.02%；实现EPS0.67 元。业绩大超市场预期。

    点评：

    4Q21 控货提价叠加1Q22 的强劲动销，一季度业绩开门红。一季度营收和净利润均实现快速增长，而净利润增速大幅高于营业收入，主要原因是2021 年11月底公司剥离了华特环保51%的股权，2020 年华特环保的收入占比接近20%。

    公司去年同期业绩高基数，而1Q22 净利润增速突破40%，大超市场预期。我们认为出色的业绩得益于：1）公司自2021 年11 月起渠道控货，积攒品牌势能。

    今年一季度集中提前发货，生产和销售未受疫情影响；2）年初针对50 粒和60粒包装规格的伊可新进行小幅提价，终端动销回款情况良好，实现量价齐升；3）2021 年8 月新任管理层上任，11 月成功剥离环保资产，明确战略聚焦主业，达因药业在2021 年底推出了内部激励方案（涉及中高层和业务骨干），实际考核期为2021-2025 年，多措并举优化体制机制，激发员工活力。

    伊可新夯实基本盘，伊D 新重磅凸起，全年高增无虞。2021 年伊可新的销售规模约12 亿，增长超过30%，即使2021 年出生率较低，但绿葫芦（0-1 岁）的增长超过10%，粉葫芦（1 岁以上）增长接近40%，渠道拓展和品类营销贡献增长动能。展望2022 年，伊可新将进一步夯实市场地位，线上和县域渠道加大渗透， 0-6 岁的新推广策略打开维生素AD 的天花板，我们预计2022 年伊可新将实现25%以上增长。而伊D 新有望成为下一个十亿级大单品，公司于2020年底正式上线维生素D3 新品，2021 年已突破1 亿元。目前维生素D3 滴剂获证上市的企业仅有4 家，维生素D3 适用人群广泛，市场空间和竞争格局均优于维生素AD。我们预计公司凭借出色的维矿类产品运营经验，伊D 新将重磅凸起，2022 年销售突破2 亿元无虞。

    盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，凭借品牌和渠道优势，核心大单品稳健增长，渠道和新品加速拓展，治理结构持续改善。考虑到达因药业增长超预期，上调2022-2024 年净利润为5.04/6.38/7.94 亿（较前次预测+1.8%/6.3%/10.9%），同比增长33%/26%/24%，当前股价对应PE 为15/12/9倍，维持“买入”评级。

    风险提示：伊可新销售不达预期；市场竞争加剧；新药研发失败风险。